Revisión y perspectiva macroeconómica de esta semana

I. Revisión del rendimiento del mercado

Esta semana, los activos de riesgo en todo el mundo han caído drásticamente. En el mercado estadounidense, el índice S&P 500 ha caído un 10% en dos días, marcando la mayor caída desde marzo de 2020. El Dow Jones cayó un 7.6% durante la semana, mientras que el Nasdaq entró en un mercado bajista técnico. El sector de semiconductores ha mostrado un rendimiento especialmente débil, con el ETF SOXX cayendo un 16% en una semana, la peor actuación desde 2001. El índice de volatilidad VIX superó temporalmente los 40, lo que refleja un sentimiento del mercado extremadamente pesimista.

En cuanto a los activos refugio, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años cayó drásticamente 32 puntos básicos hasta el 3.93%, un nuevo mínimo desde septiembre de 2022. El oro subió y luego bajó, con el precio del oro al contado superando brevemente los 3000 dólares/onza, pero luego retrocedió, cerrando la semana con una caída del 1.7%. El índice del dólar también cayó un 1.1%.

El mercado de materias primas ha experimentado un ajuste significativo. El petróleo Brent cayó un 10.4% a 61.8 dólares/barril, con las expectativas de aumento de producción de la OPEP+ y las preocupaciones sobre la demanda resonando. El precio del cobre se desplomó un 13.9%, marcando la mayor caída semanal desde julio de 2022. El precio del mineral de hierro también cayó un 3.1%.

El mercado de criptomonedas muestra cierta propiedad de refugio. Bitcoin experimentó un breve aumento al inicio de la caída de las acciones en EE.UU., pero luego retrocedió debido a la disminución de la aversión al riesgo a nivel global, con una caída total menor que la de las acciones de EE.UU. Esto refleja la doble característica de Bitcoin como un activo alternativo, tanto en términos de refugio como de riesgo.

Dos, análisis de datos económicos clave

1. Análisis de políticas arancelarias

La nueva política arancelaria supera las expectativas del mercado. Se aplica un arancel base de alrededor del 10% a aliados tradicionales como los países de la Alianza de los Cinco Ojos, mientras que se aplican tasas impositivas más altas a los países asiáticos, como un 34% adicional para China ( sumado al 20% existente, totalizando un 54% ), 25% para Corea del Sur, 24% para Japón, entre otros. La UE también ha sido sometida a un arancel del 20%.

Los objetivos políticos de esta política incluyen: construir legitimidad, preparar el terreno para políticas de reducción de impuestos aumentando los ingresos fiscales; fortalecer la posición en negociaciones exteriores, ejerciendo presión para la repatriación de la manufactura a Estados Unidos. Su esencia es reconstruir el patrón de distribución de intereses nacionales y extranjeros a través de la creación de "crisis controlables".

Aunque la implementación de la política es simple y contundente, también ha dejado espacio para la negociación. Varios países afectados han comenzado a negociar activamente con la parte estadounidense. Actualmente, las medidas de represalia de China y la Unión Europea son el mayor factor de incertidumbre, lo que podría llevar a una prolongación del ciclo de competencia entre ambas partes.

2. Análisis de datos de empleo no agrícola

Los datos de empleo no agrícola de marzo parecen sólidos, pero existen preocupaciones estructurales:

• La tasa de desempleo oficial es del 4.2%, pero la tasa de desempleo U6 alcanza el 7.9%
• El número total de empleos en enero y febrero se revisó a la baja en 48,000.
• La tasa de desempleo ha aumentado durante dos meses consecutivos
• La tasa de crecimiento del salario horario promedio sigue desacelerándose
• La tasa de participación laboral sigue estando en niveles bajos
• La reducción del empleo a tiempo parcial, el rebote del empleo a tiempo completo

Los métodos de estadística de datos presentan distorsiones humanas, lo que puede subestimar el verdadero grado de debilidad del mercado laboral. En general, se están acumulando señales de una disminución en la calidad del empleo.

Tres, Análisis de Liquidez y Tasa de Interés

Las tasas de interés a plazo SOFR han bajado significativamente, lo que muestra que el mercado espera que la Reserva Federal pueda reducir las tasas antes de lo previsto. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 2 y 10 años han caído drásticamente, reflejando el pesimismo del mercado sobre las perspectivas económicas, entrando en una fase de "precios de recesión".

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, habló con cautela, reconociendo el riesgo de estanflación, pero no se pronunció claramente sobre un aflojamiento. Actualmente, la política sigue en un período de espera.

Cuatro, perspectivas y recomendaciones para la próxima semana

Principales factores de riesgo:

1. La incertidumbre sobre el aumento de las medidas de represalia arancelarias es alta, prestando especial atención a los movimientos posteriores de China y la Unión Europea.
2. La reacción rezagada de los datos económicos agrava la competencia entre políticas y mercados
3. El mercado carece de "rutas de políticas de precios", con alta vulnerabilidad estructural.

La lógica de fijación de precios en el mercado ha cambiado de "presión inflacionaria" a "alta inflación + altos aranceles → demanda reprimida → recesión anticipada". La volatilidad de las tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y los activos de riesgo confirma las expectativas pesimistas.

Sugerencia:

• Mantener una posición neutral y responder con cautela ante las fuertes fluctuaciones del mercado
• Bitcoin tiene un potencial de "agente de liquidez en dólares" a largo plazo, y se beneficiará si la Reserva Federal cambia a una política monetaria expansiva.
• Controlar el apalancamiento a corto plazo, esperar la suavización de políticas y la confirmación de señales de fondo del mercado.