Análisis del impacto de la liquidez del dólar en el mercado de Activos Cripto

Las entradas para esquiar en las zonas remotas de las estaciones de esquí de Hokkaido son famosas por su excelente topografía, la mayoría de las cuales se pueden alcanzar fácilmente en teleférico. A principios de cada año, la mayor preocupación de los amantes del esquí es si la nevada es suficiente para cubrir estas entradas. Para los esquiadores, un gran desafío es el "sasa", una planta de bambú de tallos finos y afilados. Cuando la nevada no es suficiente para cubrir el "sasa", esquiar en áreas remotas es muy arriesgado.

Este año, la cantidad de nieve en Hokkaido ha alcanzado un nuevo máximo en casi 70 años, con una profundidad de nieve en polvo impresionante. Por lo tanto, la entrada para esquiar en las montañas traseras se abrió a finales de diciembre, mientras que en años anteriores normalmente no se abría hasta la primera o segunda semana de enero.

Con la llegada de 2025, la atención de los inversores se ha desplazado del esquí al mercado de Activos Cripto, especialmente si el llamado "mercado de Trump" puede continuar. En el último análisis, propongo que las altas expectativas del mercado sobre las acciones políticas del campamento de Trump pueden llevar a sentimientos de decepción, lo que tendría un impacto negativo en el mercado a corto plazo. Pero al mismo tiempo, también debo sopesar el efecto estimulante de la liquidez del dólar.

Actualmente, el movimiento del Bitcoin fluctúa con el ritmo de liberación del dólar. La alta dirección financiera de la Reserva Federal y del Departamento del Tesoro de EE. UU. tiene el poder de decidir la cantidad de dólares que se suministran al mercado financiero global, lo que es un factor clave que afecta al mercado.

El Bitcoin tocó fondo en el tercer trimestre de 2022, cuando las herramientas de recompra inversa (RRP) de la Reserva Federal alcanzaron su punto máximo. Impulsado por el Tesoro, el Departamento del Tesoro de EE. UU. redujo la emisión de bonos a largo plazo con intereses, mientras que aumentó la emisión de bonos a corto plazo sin intereses, extrayendo más de 2 billones de dólares de la RRP. Esto inyectó liquidez efectivamente en los mercados financieros globales, llevando a un aumento significativo en el mercado de Activos Cripto y en el mercado de acciones, especialmente en las grandes acciones tecnológicas que cotizan en EE. UU.

En el primer trimestre de 2025, la pregunta que intenté responder es si el impulso positivo de la liquidez del dólar puede ocultar el potencial descontento con la velocidad y efectividad de las políticas "pro encriptación" y "pro negocio" de Trump. Si es así, el riesgo del mercado se volverá relativamente controlable.

Primero, discutiré la Reserva Federal, que es un pequeño factor a considerar en mi análisis. Luego, me centraré en cómo el Departamento del Tesoro de EE. UU. está abordando el problema del techo de la deuda. Si los políticos se retrasan en aumentar el techo de la deuda, el Departamento del Tesoro utilizará sus fondos en la cuenta corriente de la Reserva Federal (TGA), lo que inyectará liquidez en el mercado y creará un impulso positivo para el mercado de Activos Cripto.

La política de endurecimiento cuantitativo (QT) de la Reserva Federal avanza a un ritmo de 60 mil millones de dólares al mes, lo que significa que el tamaño de su balance se está reduciendo. Actualmente, no ha habido cambios en la guía prospectiva de la Reserva Federal sobre la velocidad de QT, y predigo que el mercado alcanzará su pico a mediados de marzo, por lo que se retirará liquidez por un total de 180 mil millones de dólares.

La herramienta de recompra inversa (RRP) ha caído casi a cero. Para agotar completamente los fondos de esta herramienta, la Reserva Federal ha ajustado la tasa de interés de política del RRP. En la reunión del 18 de diciembre de 2024, la Reserva Federal redujo la tasa del RRP en un 0.30%, lo que supera en 0.05% la reducción de la tasa de política. Esta medida tiene como objetivo vincular la tasa del RRP con el límite inferior de la tasa de fondos federales (FFR).

Actualmente, hay dos fondos que ayudarán a contener el aumento de los rendimientos de los bonos. Para la Reserva Federal, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años no puede superar el 5%, ya que este nivel provocaría un aumento significativo de la volatilidad en el mercado de bonos. Mientras haya liquidez en el RRP y en la cuenta general del Tesoro (TGA), la Reserva Federal no necesitará ajustar drásticamente su política monetaria.

Una vez que se agote la cuenta general del Departamento del Tesoro (TGA) (lo que tiene un impacto positivo en la liquidez del dólar), y luego se reponga debido a un aumento tras alcanzar el límite de deuda (lo que tiene un impacto negativo en la liquidez del dólar), la Reserva Federal agotará sus medidas de emergencia, y no podrá evitar el inevitable aumento adicional de los rendimientos tras el ciclo de flexibilización que comenzó en septiembre del año pasado.

Espero que el RRP esté cerca de cero en algún momento del primer trimestre, ya que los fondos del mercado monetario (MMF) están retirando fondos y comprando letras del tesoro (T-bill) para maximizar los rendimientos. Esto significa que se inyectarán 237 mil millones de dólares en liquidez en el primer trimestre.

La Reserva Federal reducirá la Liquidez en 180 mil millones de dólares debido a la Contracción Cuantitativa (QT), mientras que la reducción del saldo RRP debido a los ajustes en las tasas de interés de recompensa de la Reserva Federal, también impulsará una inyección adicional de 237 mil millones de dólares en Liquidez. Esto significa un inyección neta de Liquidez de 57 mil millones de dólares.

El Departamento del Tesoro tiene dos opciones para pagar las facturas del gobierno: o emite deuda (lo que tiene un efecto negativo en la Liquidez del dólar), o gasta fondos de su cuenta corriente en la Reserva Federal (lo que tiene un efecto positivo en la Liquidez del dólar). Dado que el monto total de la deuda no puede aumentar antes de que el Congreso de EE. UU. eleve el límite de deuda, el Departamento del Tesoro solo puede gastar fondos de su cuenta corriente TGA. Actualmente, el saldo de la TGA es de 722 mil millones de dólares.

Trump actuará con sabiduría al incluir el problema del límite de deuda en la agenda solo cuando sea absolutamente necesario, antes de proponer cualquier legislación. Aumentar el límite de deuda se vuelve crucial cuando no hacerlo podría llevar a un incumplimiento técnico de los bonos del gobierno que vencen o a un cierre total del gobierno. Según los datos de ingresos y gastos de 2024 publicados por el Departamento del Tesoro, estimo que esta situación ocurrirá entre mayo y junio de este año, momento en el cual el saldo del TGA se habrá agotado por completo.

Si sumamos el total de liquidez en dólares de la Reserva Federal y del Tesoro hasta finales del primer trimestre, asciende a 6120 mil millones de dólares.

Una vez que se acerque el incumplimiento y la suspensión, se alcanzará un acuerdo de último minuto, y se elevará el límite de deuda. Para entonces, el Departamento del Tesoro podrá volver a endeudarse de forma neta y deberá volver a llenar el TGA. Esto tendrá un impacto negativo en la liquidez del dólar.

Otra fecha importante del segundo trimestre es el 15 de abril, fecha de vencimiento de los impuestos. Las finanzas del gobierno mejoraron significativamente en abril, lo que es negativo para la Liquidez del dólar.

Si el único factor que afecta el saldo de TGA es el único determinante del precio de los Activos Cripto, entonces espero que al final del primer trimestre se forme un pico local en el mercado. En 2024, Bitcoin alcanzó un pico local de aproximadamente 73,000 dólares a mediados de marzo, luego entró en un período de consolidación y comenzó a caer durante varios meses antes del 11 de abril, justo antes de la fecha de vencimiento de los impuestos.

Este análisis asume que la liquidez del dólar es el factor marginal más crítico que impulsa la liquidez legal total global. También hay otros factores a considerar, como la velocidad de creación de crédito del renminbi en China, la posibilidad de aumento de tasas por parte del Banco de Japón, la política de devaluación del dólar del gobierno de Trump, así como la reducción del gasto gubernamental y la eficiencia en la aprobación de leyes.

A pesar de varios factores de incertidumbre, creo que el extremadamente positivo entorno de liquidez en dólares puede compensar la posible decepción del equipo de Trump en el apoyo a la encriptación y legislación comercial, con un aumento de liquidez en dólares de hasta 6120 mil millones en el primer trimestre.

Como director de inversiones de un fondo, alentaré a los tomadores de riesgos en el fondo a ajustar el riesgo a un modo extremadamente alto. Hemos decidido incursionar en el emergente campo de la ciencia descentralizada (DeSci) y hemos comprado algunos tokens relacionados.

En general, tengo una visión optimista del mercado. Tal vez la venta masiva del mercado por parte de Trump ocurra entre mediados de diciembre de 2023 y finales de 2024, en lugar de a mediados de enero de 2025. ¿Significa eso que a veces soy un mal profeta? Sí, pero al menos puedo absorber nueva información y opiniones, y hacer ajustes antes de que conduzcan a pérdidas significativas o a oportunidades perdidas.

Esa es la razón por la que el juego de la inversión es tan fascinante. Imagina, si cada vez que golpeas la bola, lo haces en un hoyo, si cada tiro de tres puntos en el baloncesto entra, si en el billar cada bola entra, qué aburrida sería la vida.