Ethena, Pendle y Aave: Riesgos y oportunidades en la cadena de arbitraje de Finanzas descentralizadas
Con el aumento de la popularidad de Ethena, una compleja cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: se colateraliza (e/s) USDe en plataformas de préstamos para prestar stablecoins, comprar YT/PT de cierto DEX para obtener rendimientos, y parte de la posición se vuelve a ofrecer PT en la plataforma de préstamos para apalancarse, obteniendo así incentivos adicionales en forma de puntos Ethena. Esto ha llevado a un aumento dramático en la exposición colateral de PT en la plataforma de préstamos, con la utilización de stablecoins principales superando el 80%, lo que hace que todo el sistema sea más sensible a cualquier fluctuación.
Este artículo analizará en profundidad el funcionamiento de esta cadena de financiación, el mecanismo de salida y el diseño de control de riesgos de las plataformas relacionadas. Además de entender los mecanismos, lo más importante es actualizar el marco de análisis. A menudo estamos acostumbrados a utilizar herramientas de datos para revisar el "pasado", y carecemos de la visión sobre las diversas posibilidades del "futuro". Los verdaderos expertos pueden primero delinear los límites del riesgo y luego discutir los beneficios.
Arbitraje mecánico: del lado de los ingresos al lado del sistema
La forma en que funciona esta ruta de arbitraje es: depositar eUSDe o sUSDe en la plataforma de préstamos, prestar monedas estables y luego comprar YT/PT en algún DEX. YT corresponde a los ingresos futuros, PT se deprecia debido a la separación de ingresos, y se puede mantener hasta el vencimiento para canjearlo 1:1 y obtener la diferencia. Los mayores ingresos provienen de incentivos externos como puntos de Ethena.
Los PT obtenidos se pueden usar como colateral en la plataforma de préstamos, formando un préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Pedir monedas estables → Comprar PT/YT → Re-colateralizar". Esto se hace para obtener un retorno de puntos Ethena más flexible utilizando apalancamiento sobre un ingreso relativamente seguro.
Esta cadena de fondos ha tenido un impacto significativo en el mercado de préstamos:
Los activos respaldados por USDe se convirtieron en la garantía principal de las plataformas de préstamos, con una participación que llegó a ser de aproximadamente 43.5%, lo que aumentó la utilización de stablecoins principales como USDT/USDC.
El volumen de préstamos de USDe alcanzó aproximadamente 370 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 60% se utiliza para estrategias de apalancamiento de PT, con una tasa de utilización que aumentó de aproximadamente el 50% a alrededor del 80%.
La oferta de USDe en la plataforma de préstamos está altamente concentrada, con los dos principales actores que representan más del 61%. Esta concentración, junto con el apalancamiento circular, amplifica los rendimientos y también aumenta la vulnerabilidad del sistema.
La regla es muy clara: cuanto más atractiva es la rentabilidad, más concurrida está la trampa, y más sensible se vuelve todo el sistema. Cualquier pequeña fluctuación en el precio, la tasa de interés o la liquidez será amplificada sin piedad por la cadena de apalancamiento.
La Dificultad del Mecanismo de Salida: Las Restricciones Estructurales de DEX
Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado anteriormente, hay principalmente dos formas:
Salida del mercado: Vender PT/YT antes de la fecha de vencimiento y cambiar por stablecoins para reembolsar y liberar.
Mantener hasta el vencimiento: Mantener PT hasta el vencimiento, canjear 1:1 por el activo subyacente y luego reembolsar. Este método es más lento, pero más seguro en momentos de volatilidad del mercado.
Salir se vuelve difícil principalmente debido a dos restricciones estructurales de DEX:
Plazo fijo: No se puede redimir directamente antes de la fecha de vencimiento de PT, solo se puede vender en el mercado secundario. Al reducir rápidamente el apalancamiento, se debe soportar la doble prueba de la profundidad y la fluctuación de precios.
El "rango de rendimiento implícito" de AMM: el AMM de DEX es más eficiente dentro de un rango preestablecido. Una vez que el cambio en el sentimiento del mercado provoca que la fijación de precios de rendimiento supere el rango, el AMM puede "desactivarse", y las transacciones solo pueden ejecutarse en un libro de órdenes más delgado, aumentando el deslizamiento y el riesgo de liquidación. Para prevenir la difusión de riesgos, las plataformas de préstamos han desplegado oráculos de riesgo de PT: cuando el precio de PT cae por debajo de un cierto precio mínimo, el mercado se congela directamente. Aunque esto puede evitar cuentas incobrables, también significa que es difícil vender PT a corto plazo, y solo se puede esperar a que el mercado se recupere o mantenerlo hasta su vencimiento.
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable generalmente no es difícil, pero cuando el mercado se revaloriza y la liquidez es escasa, salir se convierte en un punto de fricción importante, lo que requiere preparar con anticipación un plan de respuesta.
"Freno y amortiguación" de la plataforma de préstamos: permite que la reducción de apalancamiento sea ordenada y controlada
Ante esta fricción estructural, ¿cómo controlan el riesgo las plataformas de préstamo? Incorporan un mecanismo de "freno y amortiguación":
Mecanismo de congelación y precio base: si el precio de PT toca el precio base del oráculo y se mantiene, el mercado relacionado puede congelarse hasta el vencimiento; después del vencimiento, PT se descompondrá naturalmente en activos subyacentes, y se liquidará/descongelará de forma segura, intentando evitar la fuga de desajustes de liquidez causados por estructuras de plazos fijos.
Liquidación interna: En casos extremos, la recompensa por liquidación se establece en 0, primero se forma un colchón y luego se gestionan los colaterales en segmentos: USDe se venderá en el mercado secundario una vez que la liquidez se recupere, mientras que PT se mantendrá hasta su vencimiento, evitando la venta forzada en un mercado secundario con poca liquidez, lo que amplifica el deslizamiento.
Redención en lista blanca: si la plataforma de préstamos obtiene la lista blanca de Ethena, puede eludir el mercado secundario y redimir directamente la moneda estable subyacente con USDe, reduciendo el impacto y mejorando la tasa de recuperación.
Límites de las herramientas complementarias: Durante la fase de tensión de liquidez de USDe, Debt Swap puede cambiar la deuda valorada en USDe por USDT/USDC; sin embargo, está sujeto a las restricciones de la configuración E-mode, la migración tiene umbrales y pasos, y se requiere un margen más suficiente.
"Base Adaptativa" de Ethena: Soporta aislamiento de estructura y custodia
Ethena como soporte de activos, necesita una "transmisión automática" para absorber los impactos.
Estado de estructura y tasa de financiamiento: cuando la tasa de financiamiento disminuye o se vuelve negativa, Ethena reduce la exposición a la cobertura y aumenta el soporte de stablecoins; a mediados de mayo de 2024, la proporción de stablecoins alcanzó un 76.3% aproximadamente, luego retrocedió a la región de aproximadamente el 50%, que sigue siendo alta en comparación con años anteriores, lo que permite reducir la presión activamente durante períodos de tasa de financiamiento negativa.
Capacidad de amortiguación: en escenarios extremos de confiscación de LST, el impacto neto estimado sobre el soporte total de USDe es de aproximadamente 0.304%; 60 millones de dólares en reservas son suficientes para absorber este tipo de impacto ( solo representa aproximadamente el 27% ), por lo tanto, el impacto sustancial en la anclaje y el reembolso es controlable.
Custodia y aislamiento de activos: Los activos de Ethena son liquidados fuera de bolsa y aislados a través de un custodio de terceros. Incluso si la bolsa enfrenta problemas operativos o de pago, los activos utilizados como colateral son independientes y están protegidos en términos de propiedad. En esta estructura de aislamiento, se puede implementar un proceso de emergencia eficiente: si la bolsa se interrumpe, el custodio puede anular las posiciones no cerradas después de perder ciertos ciclos de liquidación, liberando el colateral y ayudando a Ethena a trasladar rápidamente las posiciones de cobertura a otras bolsas, lo que reduce enormemente la ventana de exposición al riesgo.
Cuando la desubicación proviene principalmente de la "revaluación de la tasa de rendimiento implícita" en lugar de un daño al soporte de USDe, con la protección de la congelación de oráculos y la disposición en capas, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita atención es el evento extremo en el que se daña el soporte.
Seis señales de riesgo
Los siguientes seis señales están altamente relacionadas con las plataformas de préstamos, DEX y Ethena, y pueden servir como un panel de monitoreo diario:
Préstamos y tasa de utilización de USDe: seguimiento continuo del total de préstamos de USDe, la proporción de estrategias de apalancamiento PT y la curva de tasa de utilización. La tasa de utilización se mantiene por encima del 80% a largo plazo, lo que aumenta significativamente la sensibilidad del sistema.
Exposición de la plataforma de préstamos y efectos de segundo orden de las stablecoins: Prestar atención a la proporción de activos respaldados por USDe en el colateral total, así como al efecto de transmisión sobre la tasa de utilización de las stablecoins principales.
Concentración y rehipoteca: monitorear la proporción de depósitos de las direcciones principales; cuando la concentración de las direcciones principales supera el 50-60%, se debe tener cuidado con el impacto en la liquidez que las operaciones en la misma dirección podrían causar.
Grado de proximidad del rango de rendimiento implícito: verificar si el rendimiento implícito del objetivo PT/YT se aproxima a los límites del rango preestablecido por AMM; acercarse o superar el rango significa una disminución en la eficiencia de emparejamiento y un aumento en la fricción de salida.
Estado del oráculo de riesgo PT: Preste atención a la distancia entre el precio de mercado de PT y el umbral de precio mínimo del oráculo de riesgo de la plataforma de préstamos; acercarse al umbral es una fuerte señal de que la cadena de apalancamiento necesita "desacelerarse de manera ordenada".
Estado de soporte de Ethena: revisar periódicamente la composición de reservas publicada por Ethena. Los cambios en la proporción de stablecoins reflejan su estrategia de adaptación a la tasa de financiamiento y la capacidad de amortiguación del sistema.
Se puede establecer un umbral de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (. Por ejemplo: Utilización ≥ 80% → Reducir el múltiplo de circulación ).
Las cuatro fronteras de la gestión de riesgos y liquidez
Consolidar las señales anteriores en cuatro "límites" claros, operando en torno al ciclo cerrado "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición:"
frontera 1: multiplicador cíclico
El apalancamiento cíclico aumenta la sensibilidad a los precios, las tasas de interés y la liquidez al mismo tiempo que incrementa los rendimientos; cuanto mayor es el múltiplo, menor es el margen de salida.
Límite: establecer el número máximo de ciclos y el mínimo de margen de seguridad.
Disparador: Utilización ≥ 80% / Tasa de interés de préstamo de stablecoins sube rápidamente / Aumento de la proximidad del intervalo.
Acción: reducir el múltiplo, aportar margen, pausar la nueva circulación; cambiar a "mantener hasta el vencimiento" si es necesario.
frontera 2: restricciones de tiempo (PT)
No se puede canjear antes del vencimiento de PT, "mantener hasta el vencimiento" debe considerarse como la ruta habitual y no como una solución temporal.
Límite: establecer un límite de tamaño para las posiciones que dependen de "vender antes del vencimiento".
Disparador: la tasa de rendimiento implícita excede el rango / la profundidad del mercado cae drásticamente / el precio mínimo del oráculo se acerca.
Acción: Aumentar la proporción de efectivo y márgenes, ajustar la prioridad de salida; establecer un período de congelación de "sólo reducción" si es necesario.
frontera 3: estado del oráculo
El precio se acerca al umbral de precio mínimo o activa el congelamiento, lo que significa que la cadena entra en una fase ordenada de desaceleración y desapalancamiento.
Límite: la diferencia de precio mínima con el precio base del oráculo (buffer) y la ventana de observación más corta.
Activar: diferencia de precio ≤ umbral preestablecido / Activación de señal de congelación.
Acción: reducción escalonada de posición, aumento de la alerta de liquidación, ejecución de Debt Swap / SOP de reducción de apalancamiento, y aumento de la frecuencia de sondeo de datos.
frontera 4:fricción de herramientas
El intercambio de deuda, la migración de eMode, etc. son efectivos durante períodos de tensión, pero existen fricciones como umbrales, esperas, márgenes adicionales y deslizamientos.
Límite: la cantidad disponible de la herramienta / ventana de tiempo y el deslizamiento máximo aceptable y costos.
Activar: la tasa de interés del préstamo o el tiempo de espera supera el umbral / la profundidad de negociación cae por debajo del límite.
Acción: reservar fondos en exceso, cambiar al canal alternativo ( para liquidar gradualmente / mantener hasta el vencimiento / canje en lista blanca ), y pausar la expansión de la estrategia.
Conclusión: Direcciones de análisis futuras
El arbitraje de Ethena x DEX conecta la plataforma de préstamos, DEX y Ethena en una cadena de transmisión que va desde "magnetismo de ganancias" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el extremo de los fondos aumenta la sensibilidad, las restricciones estructurales en el mercado elevan la barrera de salida, mientras que el protocolo proporciona un amortiguador a través de sus respectivos diseños de gestión de riesgos.
En el ámbito de las Finanzas descentralizadas, la mejora de las capacidades de análisis se refleja en cómo observar y utilizar los datos. Estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos para revisar el "pasado", lo que ayuda a identificar vulnerabilidades sistémicas como el alto apalancamiento y la concentración. Pero sus limitaciones también son evidentes: los datos históricos muestran una "instantánea estática" del riesgo, y no pueden decirnos cómo estos riesgos estáticos evolucionarán hacia un colapso sistémico dinámico cuando llegue una tormenta en el mercado.
Para ver claramente los riesgos ocultos de cola y deducir sus rutas de transmisión, es necesario introducir pruebas de estrés prospectivas: esta es precisamente la función de los modelos de simulación. Nos permite parametrizar todas las señales de riesgo, colocarlas en un sandbox digital y explorar repetidamente "¿qué pasaría si...?"
Si el precio de ETH cae un 30% y la tasa de financiación se vuelve negativa, ¿cuánto tiempo podrá mantener mi posición?
¿Qué deslizamiento necesito soportar para salir de forma segura?
¿Cuál debería ser el margen de seguridad mínimo?
Las respuestas a estas preguntas no se pueden encontrar directamente en los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelación por simulación, lo que finalmente te ayudará a formar una trampa de ejecución confiable. Si deseas practicar, puedes elegir el marco estándar de la industria basado en Python, cadCAD, o puedes probar la nueva generación de plataformas basadas en la tecnología de modelado generativo basado en agentes (GABM), que ofrecen poderosas funciones de visualización y sin necesidad de código.
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ChainDoctor
· 08-09 14:16
Este arbitraje no se puede jugar.
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StableGenius
· 08-09 14:09
ngmi familia... otro ponzi de rendimiento acaba de soltar
Análisis de la cadena de arbitraje DeFi: Ethena, DEX y los riesgos y oportunidades de la plataforma de préstamos
Ethena, Pendle y Aave: Riesgos y oportunidades en la cadena de arbitraje de Finanzas descentralizadas
Con el aumento de la popularidad de Ethena, una compleja cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: se colateraliza (e/s) USDe en plataformas de préstamos para prestar stablecoins, comprar YT/PT de cierto DEX para obtener rendimientos, y parte de la posición se vuelve a ofrecer PT en la plataforma de préstamos para apalancarse, obteniendo así incentivos adicionales en forma de puntos Ethena. Esto ha llevado a un aumento dramático en la exposición colateral de PT en la plataforma de préstamos, con la utilización de stablecoins principales superando el 80%, lo que hace que todo el sistema sea más sensible a cualquier fluctuación.
Este artículo analizará en profundidad el funcionamiento de esta cadena de financiación, el mecanismo de salida y el diseño de control de riesgos de las plataformas relacionadas. Además de entender los mecanismos, lo más importante es actualizar el marco de análisis. A menudo estamos acostumbrados a utilizar herramientas de datos para revisar el "pasado", y carecemos de la visión sobre las diversas posibilidades del "futuro". Los verdaderos expertos pueden primero delinear los límites del riesgo y luego discutir los beneficios.
Arbitraje mecánico: del lado de los ingresos al lado del sistema
La forma en que funciona esta ruta de arbitraje es: depositar eUSDe o sUSDe en la plataforma de préstamos, prestar monedas estables y luego comprar YT/PT en algún DEX. YT corresponde a los ingresos futuros, PT se deprecia debido a la separación de ingresos, y se puede mantener hasta el vencimiento para canjearlo 1:1 y obtener la diferencia. Los mayores ingresos provienen de incentivos externos como puntos de Ethena.
Los PT obtenidos se pueden usar como colateral en la plataforma de préstamos, formando un préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Pedir monedas estables → Comprar PT/YT → Re-colateralizar". Esto se hace para obtener un retorno de puntos Ethena más flexible utilizando apalancamiento sobre un ingreso relativamente seguro.
Esta cadena de fondos ha tenido un impacto significativo en el mercado de préstamos:
Los activos respaldados por USDe se convirtieron en la garantía principal de las plataformas de préstamos, con una participación que llegó a ser de aproximadamente 43.5%, lo que aumentó la utilización de stablecoins principales como USDT/USDC.
El volumen de préstamos de USDe alcanzó aproximadamente 370 millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 60% se utiliza para estrategias de apalancamiento de PT, con una tasa de utilización que aumentó de aproximadamente el 50% a alrededor del 80%.
La oferta de USDe en la plataforma de préstamos está altamente concentrada, con los dos principales actores que representan más del 61%. Esta concentración, junto con el apalancamiento circular, amplifica los rendimientos y también aumenta la vulnerabilidad del sistema.
La regla es muy clara: cuanto más atractiva es la rentabilidad, más concurrida está la trampa, y más sensible se vuelve todo el sistema. Cualquier pequeña fluctuación en el precio, la tasa de interés o la liquidez será amplificada sin piedad por la cadena de apalancamiento.
La Dificultad del Mecanismo de Salida: Las Restricciones Estructurales de DEX
Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado anteriormente, hay principalmente dos formas:
Salida del mercado: Vender PT/YT antes de la fecha de vencimiento y cambiar por stablecoins para reembolsar y liberar.
Mantener hasta el vencimiento: Mantener PT hasta el vencimiento, canjear 1:1 por el activo subyacente y luego reembolsar. Este método es más lento, pero más seguro en momentos de volatilidad del mercado.
Salir se vuelve difícil principalmente debido a dos restricciones estructurales de DEX:
Plazo fijo: No se puede redimir directamente antes de la fecha de vencimiento de PT, solo se puede vender en el mercado secundario. Al reducir rápidamente el apalancamiento, se debe soportar la doble prueba de la profundidad y la fluctuación de precios.
El "rango de rendimiento implícito" de AMM: el AMM de DEX es más eficiente dentro de un rango preestablecido. Una vez que el cambio en el sentimiento del mercado provoca que la fijación de precios de rendimiento supere el rango, el AMM puede "desactivarse", y las transacciones solo pueden ejecutarse en un libro de órdenes más delgado, aumentando el deslizamiento y el riesgo de liquidación. Para prevenir la difusión de riesgos, las plataformas de préstamos han desplegado oráculos de riesgo de PT: cuando el precio de PT cae por debajo de un cierto precio mínimo, el mercado se congela directamente. Aunque esto puede evitar cuentas incobrables, también significa que es difícil vender PT a corto plazo, y solo se puede esperar a que el mercado se recupere o mantenerlo hasta su vencimiento.
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable generalmente no es difícil, pero cuando el mercado se revaloriza y la liquidez es escasa, salir se convierte en un punto de fricción importante, lo que requiere preparar con anticipación un plan de respuesta.
"Freno y amortiguación" de la plataforma de préstamos: permite que la reducción de apalancamiento sea ordenada y controlada
Ante esta fricción estructural, ¿cómo controlan el riesgo las plataformas de préstamo? Incorporan un mecanismo de "freno y amortiguación":
Mecanismo de congelación y precio base: si el precio de PT toca el precio base del oráculo y se mantiene, el mercado relacionado puede congelarse hasta el vencimiento; después del vencimiento, PT se descompondrá naturalmente en activos subyacentes, y se liquidará/descongelará de forma segura, intentando evitar la fuga de desajustes de liquidez causados por estructuras de plazos fijos.
Liquidación interna: En casos extremos, la recompensa por liquidación se establece en 0, primero se forma un colchón y luego se gestionan los colaterales en segmentos: USDe se venderá en el mercado secundario una vez que la liquidez se recupere, mientras que PT se mantendrá hasta su vencimiento, evitando la venta forzada en un mercado secundario con poca liquidez, lo que amplifica el deslizamiento.
Redención en lista blanca: si la plataforma de préstamos obtiene la lista blanca de Ethena, puede eludir el mercado secundario y redimir directamente la moneda estable subyacente con USDe, reduciendo el impacto y mejorando la tasa de recuperación.
Límites de las herramientas complementarias: Durante la fase de tensión de liquidez de USDe, Debt Swap puede cambiar la deuda valorada en USDe por USDT/USDC; sin embargo, está sujeto a las restricciones de la configuración E-mode, la migración tiene umbrales y pasos, y se requiere un margen más suficiente.
"Base Adaptativa" de Ethena: Soporta aislamiento de estructura y custodia
Ethena como soporte de activos, necesita una "transmisión automática" para absorber los impactos.
Estado de estructura y tasa de financiamiento: cuando la tasa de financiamiento disminuye o se vuelve negativa, Ethena reduce la exposición a la cobertura y aumenta el soporte de stablecoins; a mediados de mayo de 2024, la proporción de stablecoins alcanzó un 76.3% aproximadamente, luego retrocedió a la región de aproximadamente el 50%, que sigue siendo alta en comparación con años anteriores, lo que permite reducir la presión activamente durante períodos de tasa de financiamiento negativa.
Capacidad de amortiguación: en escenarios extremos de confiscación de LST, el impacto neto estimado sobre el soporte total de USDe es de aproximadamente 0.304%; 60 millones de dólares en reservas son suficientes para absorber este tipo de impacto ( solo representa aproximadamente el 27% ), por lo tanto, el impacto sustancial en la anclaje y el reembolso es controlable.
Custodia y aislamiento de activos: Los activos de Ethena son liquidados fuera de bolsa y aislados a través de un custodio de terceros. Incluso si la bolsa enfrenta problemas operativos o de pago, los activos utilizados como colateral son independientes y están protegidos en términos de propiedad. En esta estructura de aislamiento, se puede implementar un proceso de emergencia eficiente: si la bolsa se interrumpe, el custodio puede anular las posiciones no cerradas después de perder ciertos ciclos de liquidación, liberando el colateral y ayudando a Ethena a trasladar rápidamente las posiciones de cobertura a otras bolsas, lo que reduce enormemente la ventana de exposición al riesgo.
Cuando la desubicación proviene principalmente de la "revaluación de la tasa de rendimiento implícita" en lugar de un daño al soporte de USDe, con la protección de la congelación de oráculos y la disposición en capas, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita atención es el evento extremo en el que se daña el soporte.
Seis señales de riesgo
Los siguientes seis señales están altamente relacionadas con las plataformas de préstamos, DEX y Ethena, y pueden servir como un panel de monitoreo diario:
Préstamos y tasa de utilización de USDe: seguimiento continuo del total de préstamos de USDe, la proporción de estrategias de apalancamiento PT y la curva de tasa de utilización. La tasa de utilización se mantiene por encima del 80% a largo plazo, lo que aumenta significativamente la sensibilidad del sistema.
Exposición de la plataforma de préstamos y efectos de segundo orden de las stablecoins: Prestar atención a la proporción de activos respaldados por USDe en el colateral total, así como al efecto de transmisión sobre la tasa de utilización de las stablecoins principales.
Concentración y rehipoteca: monitorear la proporción de depósitos de las direcciones principales; cuando la concentración de las direcciones principales supera el 50-60%, se debe tener cuidado con el impacto en la liquidez que las operaciones en la misma dirección podrían causar.
Grado de proximidad del rango de rendimiento implícito: verificar si el rendimiento implícito del objetivo PT/YT se aproxima a los límites del rango preestablecido por AMM; acercarse o superar el rango significa una disminución en la eficiencia de emparejamiento y un aumento en la fricción de salida.
Estado del oráculo de riesgo PT: Preste atención a la distancia entre el precio de mercado de PT y el umbral de precio mínimo del oráculo de riesgo de la plataforma de préstamos; acercarse al umbral es una fuerte señal de que la cadena de apalancamiento necesita "desacelerarse de manera ordenada".
Estado de soporte de Ethena: revisar periódicamente la composición de reservas publicada por Ethena. Los cambios en la proporción de stablecoins reflejan su estrategia de adaptación a la tasa de financiamiento y la capacidad de amortiguación del sistema.
Se puede establecer un umbral de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (. Por ejemplo: Utilización ≥ 80% → Reducir el múltiplo de circulación ).
Las cuatro fronteras de la gestión de riesgos y liquidez
Consolidar las señales anteriores en cuatro "límites" claros, operando en torno al ciclo cerrado "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición:"
frontera 1: multiplicador cíclico
El apalancamiento cíclico aumenta la sensibilidad a los precios, las tasas de interés y la liquidez al mismo tiempo que incrementa los rendimientos; cuanto mayor es el múltiplo, menor es el margen de salida.
frontera 2: restricciones de tiempo (PT)
No se puede canjear antes del vencimiento de PT, "mantener hasta el vencimiento" debe considerarse como la ruta habitual y no como una solución temporal.
frontera 3: estado del oráculo
El precio se acerca al umbral de precio mínimo o activa el congelamiento, lo que significa que la cadena entra en una fase ordenada de desaceleración y desapalancamiento.
frontera 4:fricción de herramientas
El intercambio de deuda, la migración de eMode, etc. son efectivos durante períodos de tensión, pero existen fricciones como umbrales, esperas, márgenes adicionales y deslizamientos.
Conclusión: Direcciones de análisis futuras
El arbitraje de Ethena x DEX conecta la plataforma de préstamos, DEX y Ethena en una cadena de transmisión que va desde "magnetismo de ganancias" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el extremo de los fondos aumenta la sensibilidad, las restricciones estructurales en el mercado elevan la barrera de salida, mientras que el protocolo proporciona un amortiguador a través de sus respectivos diseños de gestión de riesgos.
En el ámbito de las Finanzas descentralizadas, la mejora de las capacidades de análisis se refleja en cómo observar y utilizar los datos. Estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos para revisar el "pasado", lo que ayuda a identificar vulnerabilidades sistémicas como el alto apalancamiento y la concentración. Pero sus limitaciones también son evidentes: los datos históricos muestran una "instantánea estática" del riesgo, y no pueden decirnos cómo estos riesgos estáticos evolucionarán hacia un colapso sistémico dinámico cuando llegue una tormenta en el mercado.
Para ver claramente los riesgos ocultos de cola y deducir sus rutas de transmisión, es necesario introducir pruebas de estrés prospectivas: esta es precisamente la función de los modelos de simulación. Nos permite parametrizar todas las señales de riesgo, colocarlas en un sandbox digital y explorar repetidamente "¿qué pasaría si...?"
Las respuestas a estas preguntas no se pueden encontrar directamente en los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelación por simulación, lo que finalmente te ayudará a formar una trampa de ejecución confiable. Si deseas practicar, puedes elegir el marco estándar de la industria basado en Python, cadCAD, o puedes probar la nueva generación de plataformas basadas en la tecnología de modelado generativo basado en agentes (GABM), que ofrecen poderosas funciones de visualización y sin necesidad de código.