Perbedaan antara Penambangan Digital dan Fisik: Perbandingan Model Produksi Bitcoin dan Emas

Emas dan Bitcoin sebagai aset non-sovereign yang langka sering dibandingkan satu sama lain. Meskipun kasus investasi mereka sebagai alat penyimpanan nilai telah banyak dibahas, jarang ada yang membandingkannya dari sudut pandang produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan untuk memperkenalkan pasokan baru - yang satu bersifat fisik, yang lainnya digital. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi siklis, intensif modal, serta hubungan erat dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan model insentif penambangan Bitcoin memiliki perbedaan dalam rincian dibandingkan dengan penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya memiliki dampak penting pada struktur ekonomi dan strategi para pelaku industri. Artikel ini akan membahas beberapa kesamaan di antara mereka, yang lebih penting adalah perbedaan substantif di antara mereka.

Sumber Kelangkaan Aset

Penambangan emas adalah sebuah kerajinan yang sudah ada sejak lama, melibatkan pengambilan dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian endapan yang sesuai, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, kemudian memisahkan logam melalui proses kimia untuk digunakan selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses perhitungan yang dilakukan berulang kali, dalam bentuk kompetisi untuk menyelesaikan batch transaksi Bitcoin dan mendapatkan Bitcoin baru yang diterbitkan serta biaya transaksi. Proses yang disebut bukti kerja ini membutuhkan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan perhitungan secara efisien, dan kemudian hasilnya disiarkan ke jaringan Bitcoin melalui koneksi jaringan.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses berbiaya tinggi yang tidak terhindarkan, mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologi. Namun, cara ekstraksi kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya seiring waktu, hampir tidak ada kesamaan.

Karakteristik Model Ekonomi Penambangan Bitcoin

Model ekonomi pertambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan biasanya dapat memperkirakan cadangan, kualitas bijih, dan jadwal penambangan dengan cukup akurat, meskipun perkiraan awal mungkin memiliki deviasi yang cukup besar: sekitar satu per lima proyek pertambangan emas dapat mencapai profitabilitas selama siklus hidupnya. Biaya utama - tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan perbaikan - dapat diprediksi dengan cukup akurat. Penyusutan terutama adalah keausan normal peralatan atau kehabisan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, di mana fluktuasi harga ini relatif kecil. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dilindungi dengan efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin jauh lebih dinamis dan tidak dapat diprediksi. Pendapatan perusahaan tidak hanya bergantung pada fluktuasi relatif harga pasar Bitcoin, tetapi juga pada pangsa mereka dalam hash rate global (yaitu: kompetisi global). Jika penambang lain lebih agresif memperluas bisnis, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap sama, output relatif Anda mungkin turun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan secara terus-menerus oleh penambang selama proses operasional.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah penyusutan, terutama penyusutan peralatan ASIC. Chip dalam mesin penambangan Bitcoin ini terus meningkatkan efisiensi dengan cepat, memaksa perusahaan untuk melakukan upgrade sebelum peralatan mengalami keausan alami, guna menjaga daya saing. Ini berarti penyusutan terjadi pada garis waktu kemajuan teknologi, bukan pada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran utama - meskipun merupakan pengeluaran non-tunai - dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana peralatan penambangan memiliki umur yang lebih lama karena peralatan ini telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin menghadapi tekanan terus-menerus bagi para penambang akibat perubahan kompetisi industri dan siklus depresiasi jangka pendek, yang memaksa mereka untuk melakukan reinvestasi dalam membeli perangkat keras baru untuk mempertahankan tingkat produksi - inilah yang sering disebut oleh para profesional sebagai "roda hamster ASIC".

Namun, ada perbedaan mendasar yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas terkait dengan struktur pendapatan. Penambang emas hanya menghasilkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dilepaskan dari cadangan. Namun, penambang Bitcoin menghasilkan keuntungan baik dari mengekstraksi pasokan yang belum dilepaskan maupun dari biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan sumber pendapatan dari pasokan yang sudah dilepaskan bagi penambang, dan pendapatan ini berfluktuasi tergantung pada permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokan 21 juta, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting - sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Akhirnya, salah satu keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuannya untuk memanfaatkan produk sampingan dari operasi - energi panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan diarahkan kembali untuk digunakan dalam aplikasi lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan daerah. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Dengan komodifikasi mesin penambangan dan perpanjangan siklus depresiasi, dampak dari pemanfaatan kembali energi panas dapat meningkat lebih lanjut. Begitu juga, penambang emas juga dapat mendapatkan keuntungan dengan menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan dianggap sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Dampak Lingkungan Penambangan Bitcoin

Seperti yang kita ketahui, industri penambangan emas pada dasarnya adalah jenis ekstraksi sumber daya, dan akan meninggalkan jejak fisik yang bertahan lama: seperti penebangan hutan, pencemaran air, kolam limbah, dan kerusakan ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga memicu kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan penambangan fisik, melainkan sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal - bukan konflik. Karena alat penambangan memiliki likuiditas dan dapat dihentikan, mereka dapat berfungsi sebagai penstabil jaringan listrik dan memonetisasi sumber daya energi yang seharusnya terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, energi hidro yang berlebihan, atau energi angin dan matahari yang terbatas).

Banyak orang tidak menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih, dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan konektivitas jaringan listrik. Dengan berlokasi bersama fasilitas pembangkit energi terbarukan atau nuklir, para penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum terhubung ke jaringan listrik - tanpa harus bergantung pada subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun hal ini telah dicatat secara memadai, perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Bisa dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan dalam proses transisi yang lancar ke jaringan listrik yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada tahun 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras mesin penambangan baru, dengan rata-rata konsumsi daya saat ini hanya 20 watt / tera-hash (W/Th), yang dibandingkan dengan tahun 2018, efisiensinya meningkat lima kali lipat.

Karakteristik Investasi Penambangan Bitcoin

Kedua industri ini memiliki sifat siklus dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, berbeda dengan penambang emas yang biasanya beroperasi berdasarkan jadwal tahunan, penambang Bitcoin dapat lebih cepat memperbesar atau mengecilkan skala operasi mereka sesuai dengan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan pertambangan Bitcoin yang terdaftar sering diperdagangkan seperti saham teknologi dengan nilai beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang terdaftar sebagai bagian dari industri teknologi, bukan industri energi atau material tradisional.

Namun, perusahaan tambang emas memiliki sejarah yang lebih panjang, dan biasanya akan melakukan lindung nilai terhadap produksi di masa depan, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan sebagai industri material dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Cara pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan estimasi cadangan dan rencana jangka panjang tambang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, dan dalam beberapa tahun terakhir biasanya mengumpulkan dana melalui penerbitan saham langsung atau yang dapat dikonversi, untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Oleh karena itu, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklus, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Bitcoin Penambangan: Peluang Investasi Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin dalam jangka panjang mungkin cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa, tetapi ekosistem produksi mereka secara struktural berbeda. Penambangan emas berkembang lambat, merupakan penggalian fisik, dan berdampak buruk terhadap lingkungan, serta mengkonsumsi sumber daya yang besar. Sementara itu, penambangan Bitcoin lebih cepat, modular, dan mungkin semakin banyak terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili satu kelas infrastruktur yang baru dan padat modal, yang menggabungkan siklus komoditas, pasar energi, dan peluang investasi yang didorong oleh gangguan teknologi. Para investor yang memiliki pandangan investasi jangka panjang seharusnya melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan baru, dengan fundamental yang berbeda, terutama dalam konteks di mana biaya transaksi semakin penting dan kemitraan energi terus berkembang.

Menurut kami, memahami nuansa ini adalah penting untuk membuat keputusan investasi yang bijaksana dalam konteks lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai suatu investasi, penambang Bitcoin tidak hanya menyediakan peluang investasi terhadap kelangkaan, tetapi juga melibatkan infrastruktur pusat data, pertumbuhan pasar energi, serta peluang investasi dalam monetisasi kemampuan komputasi - ini adalah perpaduan yang tidak dapat dicapai oleh penambangan tradisional.

Prospek Pengembangan Penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar skenario makroekonomi yang mungkin masih menguntungkan Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik mungkin akan mendorong Amerika Serikat dan mitra perdagangan mereka untuk meningkatkan inflasi. Mitra perdagangan Amerika Serikat mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil juga harus menghadapi angin sakal pertumbuhan. Dinamika ini mungkin memaksa mereka untuk mengambil kebijakan fiskal dan moneter yang lebih longgar - langkah-langkah ini biasanya akan menyebabkan devaluasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset non-kedaulatan yang tahan terhadap inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya semakin kabur. Trump dan Bessenet keduanya menyatakan kecenderungan terhadap suku bunga jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi pemerintah 10 tahun. Meskipun motivasi di baliknya dapat diperkirakan - misalnya mengurangi beban layanan utang atau mendorong pasar aset - posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga, seperti Bitcoin. Namun, situasinya saat ini justru sebaliknya. Hasil obligasi pemerintah 10 tahun AS telah turun di bawah 4%, tetapi kemudian naik kembali ke 4,5%, dan sekarang sekitar 4,3%, disebabkan oleh keraguan tentang penutupan perdagangan dasar, reputasi AS yang terpengaruh, serta posisi dolar sebagai mata uang cadangan global yang semakin terancam. Sementara itu, kebijakan tarif Trump yang tidak kompromi dapat lebih mendorong inflasi naik. Namun, krisis ini adalah buatan manusia dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi keuntungan di pasar saham di masa depan, yang dapat memicu kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini membawa risiko kunci bagi pasar yang lebih luas, yaitu Bitcoin. Jika investor masih memandang Bitcoin sebagai aset dengan nilai beta tinggi dan berisiko, maka dalam keadaan ekonomi global yang menurun, sentimen ini dapat menyebabkan Bitcoin bergerak seiring dengan pasar saham.