RWA領域的新星：Ondo Finance的轉型之路

在DeFi時代，RWA（真實世界資產）被視爲開啓新篇章的關鍵。然而，對於普通投資者而言，RWA似乎還是一個遙不可及的領域。畢竟，參與RWA產品通常需要完成KYC流程，並滿足較高的資產條件，這對大多數散戶來說是一個不小的門檻。

那麼，在RWA賽道尚未全面爆發之際，如何搶佔先機呢？主要有兩種途徑：一是投資RWA項目的代幣；二是選擇門檻較低的RWA產品。

對於第一種方式，投資者需要深入了解項目的基本面、產品設計和風險控制機制。大多數RWA產品都需要通過SPV（特殊目的實體）來實現資金管控和風險隔離，因此投資者還需關注這些實體是否符合當地法律法規，以避免潛在的項目風險。購買代幣通常是加密投資者的主要投資方式，也可能帶來較高的回報。

第二種方式則是直接參與RWA產品。這類產品通常將現實資產如美元和美國國債等代幣化。對於符合條件的投資者來說，這種方式可以提供相對穩定的回報，風險也較低。不過，目前能夠參與的RWA產品選擇有限，且大多數產品的KYC和資產要求並不適合普通的加密投資者。

在這樣的背景下，Ondo Finance成爲了RWA賽道中一個值得關注的項目。接下來，我們將深入探討Ondo Finance的發展歷程、產品線以及代幣情況，爲讀者提供一個潛在的RWA投資選擇。

Ondo Finance：一年轉型之路

Ondo Finance成立於2021年，最初專注於Laas（流動性服務）賽道。然而，隨着市場進入熊市，DeFi市值和鏈上流動性大幅縮減，項目發展遇到瓶頸。因此，Ondo Finance在2023年1月果斷轉型，進軍RWA賽道。經過一年的努力，根據數據平台統計，Ondo Finance目前在RWA賽道中TVL排名第三，達到1.83億美元。

Ondo Finance能夠在短時間內躋身RWA賽道前列，主要得益於其獨特的產品設計。RWA產品的核心在於如何安全有效地將現實資產與虛擬世界連接起來，同時確保投資者購買和贖回RWA資產的流程既安全又規範。

目前，Ondo Finance推出了三款主要的RWA產品：OUSG、USDY和OMMF。

OUSG（美國國債）

OUSG是Ondo Finance的主打產品，目前TVL達1.17億美元。OUSG的底層資產主要來自於某大型資產管理公司旗下的短期美債ETF，同時還有少量USDC和USD作爲流動性儲備。

這款ETF成立於2007年，主要投資於1年期以內的短期國債，追蹤特定的美國短期國債指數。根據數據顯示，該ETF目前開盤價爲110.42美元，總資產約184億美元，年化回報率爲5.17%，評級爲AA級。

OUSG的現價爲104.66美元，年化收益率爲4.69%，支持以太坊、Polygon和Solana多鏈購買。值得注意的是，Ondo I LP作爲基金管理方，負責管理投資者購買的OUSG對應的ETF份額。Ondo I LP作爲OUSG的SPV是美國註冊公司，這有利於投資者的風險隔離，保障用戶在極端情況下的贖回權益。

在費用方面，OUSG收取0.15%的基金管理費，最多0.15%用於支付基金管理人、審計商等服務提供商的費用，此外ETF發行方還收取0.15%的ETF管理費。

然而，OUSG的門檻較高，除了需要完成KYC驗證外，還要滿足"合格購買者"的要求，即投資者至少持有500萬美元的投資組合，且OUSG的最低購買額度爲10萬USDT。

盡管如此，在熊市環境下，投資年化收益率約5%的短期美國國債ETF相關的RWA產品仍是一個不錯的選擇。這也解釋了爲什麼OUSG在近一年內TVL增長迅速，成爲Ondo Finance的核心產品。

USDY（美元利率）

USDY是一種由短期美國國債和銀行活期存款擔保的代幣化票據。與OUSG相比，USDY的門檻較低，面向普通投資者，最低購買額度爲500美元。投資者可在購買後40-50天在鏈上鑄造轉讓。目前USDY價格爲1.02美元，年化回報率爲5.10%，TVL爲6620萬美元。

相較於加密世界常用的USDT和USDC等穩定幣，USDY更像是一種帶息穩定幣，可歸類爲生息穩定幣板塊。不同於其他生息穩定幣，USDY背後的支持來自傳統銀行，且據官方披露，USDY符合美國相關監管要求。

鑑於USDY在一定期限後可以在鏈上鑄造流通，實際上充當了穩定幣的角色，因此其結構設計和風險控制尤爲重要。以下是USDY設計的幾個關鍵點和監管方式：

1. 結構設計：USDY由獨立的SPV發行，與項目方資產分開管理，確保USDY抵押資產與項目方潛在金融風險隔離。

2. 超額抵押：USDY採用超額抵押機制，最低3%的首次損失位置用於緩解美國國債價格的短期波動。目前USDY的首次虧損頭寸爲4.64%。

3. 第一優先權：USDY投資者在基礎銀行存款和國債上擁有"第一優先權"。指定的信托公司擔任抵押品代理，監督USDY持有者的安全利益。

4. 每日透明度報告：指定的驗證機構提供每日透明度報告，詳細介紹資產持有情況，確保透明度和責任。

5. 資產配置：USDY採取謹慎的投資策略，目標配置爲65%銀行存款和35%短期美國國債，以維持資金的安全性和流動性。

6. 資產托管：支持USDY的美國國債存放在知名金融機構的"現金托管"帳戶中，確保資產安全。這些資產不會被再次質押。

通過上述設計，USDY產品實現了資產與加密項目的隔離，降低了項目風險；採用超額抵押機制，緩衝國債利率下調風險；引入第三方監管機構，保障投資者的資金及收益安全性；將抵押物存放在傳統銀行的現金托管帳戶，確保資金不被濫用。

USDY的投資門檻相對較低，除了可以通過鏈上使用USDC申購外，還支持電匯方式參與。從某種程度上說，USDY具有一定的法律約束力，相較於其他穩定幣，還具備生息優勢。不過目前USDY的使用率還相對較低。

OMMF（美國政府貨幣市場基金）

OMMF是基於美國政府貨幣市場基金（MMF）的RWA代幣，該產品目前尚未正式發布。

Flux Finance（借貸平台）

2023年2月，Ondo Finance推出了Flux Finance借貸平台。該平台基於Compound V2構建，根據官方披露，當前資金利用率超過85%。

Flux Finance作爲項目方提供的三種RWA產品贖回渠道之一，爲官方渠道贖回的時間成本問題提供了新的流動性方案。這是因爲通過官方渠道贖回無法直接在鏈上完成，需要等待RWA產品的SPV將產品出售後才能贖回，這個過程通常需要1-5天。

目前Flux Finance支持OUSG產品的借貸。而對於USDY，由於其本身在鑄造後可通過鏈上DEX完成轉讓，因此暫不支持借貸。

代幣前景：押注RWA賽道成功，但未來用途仍不明朗

Ondo Finance在轉型之前就發行了ONDO代幣，並在某平台上進行了公售。代幣購買後有1年的鎖倉期，之後逐月釋放。ONDO代幣可用於Flux Finance的治理投票。

經過鏈上社區投票，ONDO代幣於今年1月18日解鎖流通。目前ONDO代幣價格爲0.27USDT，較解鎖後上漲近2.5倍。

值得注意的是，某大型交易所將Ondo Finance（ONDO）添加至資產上線路線圖。該交易所不僅是Ondo Finance的投資者，還是其RWA產品中USDC兌換美元的唯一通道。

然而，近期有觀察到項目方地址多次向交易所轉出ONDO代幣，這可能是爲了做市或出貨，投資者需要保持謹慎。

根據官方文章，ONDO代幣作爲Ondo DAO和Flux Finance的治理代幣。目前ONDO代幣與RWA產品的具體關聯尚不明確，不排除未來將其作爲USDY等旗下RWA產品的激勵手段。值得注意的是，在已公布的代幣總量中，投資人和公售部分僅佔16%，剩餘84%的代幣分配尚未明確。

如果ONDO代幣能與RWA產品有機結合，以Flux Finance爲平台，將ONDO代幣作爲RWA產品鏈上流動的激勵，無疑將推動RWA產品進一步走進普通加密投資者的視野。