Strategy公布百億美元利潤後股價下跌，加密財庫模式引發行業效仿與擔憂

盡管Strategy在2025年第二季度實現了100億美元的創紀錄利潤，公司股價在盤後交易中卻下跌了1.4%。分析認爲，市場對其激進的比特幣財庫戰略保持審慎態度。隨着更多企業效仿其“加密資產充當公司資產負債表核心”的策略，該模式正在重塑傳統企業架構，同時引發了對系統性風險的擔憂。

百億美元盈利未能刺激股價漲 Strategy在2025年第二季度錄得100億美元淨利潤，成功扭轉第一季度近60億美元虧損的頹勢。但市場對此並不完全買帳，股價在盤後交易中下跌1.4%，公司市值目前爲1130億美元，年內漲幅達34%。

分析認爲，盡管財務數據亮眼，但投資者對其加密資產主導的發展路徑仍存疑慮，尤其是比特幣價格高度波動及其背後的融資模式。

企業“去業務化”：比特幣主導戰略再引關注 Strategy原本是一家企業軟件公司，如今則被廣泛視爲一家“比特幣財庫公司”。CoinShares分析師Alexandre Schmidt指出：“其傳統軟件業務已被財庫戰略邊緣化，對公司整體營收影響甚微。”

以日本前酒店運營商Metaplanet爲例，該公司出售大部分不動產後全倉比特幣，現已成爲全球第七大比特幣持倉企業。類似公司不斷湧現，有的甚至將以太坊、XRP、BNB等納入資產負債表，以此作爲戰略儲備。

Strategy已持有超3%比特幣總供應量 目前，Strategy共持有628,791枚比特幣，約佔比特幣總供應量的3%，按現價折合約740億美元。即便如此，公司仍計劃通過其新推出的STRC優先股再籌資42億美元，繼續購入更多比特幣。

三大融資模式助力戰略推進 Strategy的比特幣購入計劃背後有三大主要融資手段：

1. 可轉換債券 通過發行可轉債籌資買入比特幣，後期股價漲時債券轉爲股票，公司無需用現金償還。
2. 優先股（Preferred Shares） 吸引追求收益的投資者，同時避免稀釋普通股股東權益。STRC即爲其中一款，提供固定分紅，優先於普通股分配。
3. ATM融資機制 即“按市價增發”股票，在股價強勁時小額逐步向市場出售股份，爲公司注入流動性。

市場質疑加劇，系統性風險引發擔憂 盡管戰略奏效，批評聲音也不斷湧現。知名做空者Jim Chanos稱其融資模式爲“徹頭徹尾的金融胡言亂語”。主流CEX分析師更指出，該模式對整體加密市場構成系統性風險。宏觀分析師Noelle Acheson也將此稱爲“一種令人擔憂的趨勢”。

結語： Strategy的比特幣戰略在獲得短期財務成功的同時，也點燃了關於“企業資產結構是否過度金融化”的討論。隨着越來越多公司將加密資產作爲核心資產持有，市場需密切關注這一趨勢是否可持續，以及其對整個加密生態與資本市場的長期影響。