A complexidade do tokenomics e a reavaliação do valor na cadeia

Recentemente, o mercado de criptomoedas tem apresentado constantes flutuações, e os investidores de varejo enfrentam diversos desafios. Desde os tumultos em torno da listagem de um determinado projeto até a severa repressão de uma plataforma de negociação contra os market makers, esses eventos refletem o complexo panorama atual do mercado.

Na atual situação, alguns projetos e instituições de investimento estão a utilizar o conceito de moeda de valor para realizar lucros. Muitas vezes, eles completam rapidamente a criação de fundações, a publicação de planos de airdrop e operações de negociação em períodos de turbulência no mercado, a fim de maximizar os benefícios.

Espera-se que alguns novos projetos emergentes repitam padrões semelhantes no futuro. Ao revisar o passado, a anomalia no desempenho de certos projetos após a sua listagem não está fortemente relacionada ao próprio desempenho, mas sim a uma correlação positiva com o poder de compra de investidores de regiões específicas. Isso pode envolver operações conjuntas entre market makers, equipes de projetos e plataformas de negociação.

Em comparação, alguns projetos emergentes adotaram rotas diferentes. Por exemplo, estratégias como não ter investimento externo, não depender de grandes exchanges e não haver divisão de interesses, buscam um equilíbrio entre a equipe do projeto e os primeiros usuários. Esses projetos utilizam toda a receita dos protocolos para apoiar seu próprio Token, a fim de atender à demanda de preservação de valor dos investidores em estágios posteriores.

Do ponto de vista do desempenho real, a união e a vontade de capacitação da equipe do projeto podem, até certo ponto, conter a concentração de detenção de moedas e a venda por parte das exchanges e instituições de investimento.

À medida que uma grande plataforma de negociação coloca os market makers em destaque, as suas próprias barreiras de entrada na indústria estão a desmoronar-se rapidamente.

O dilema das plataformas de negociação

Durante muito tempo, as plataformas de negociação, com sua vantagem de tráfego e liquidez, tornaram-se os principais locais para a negociação de tokens. À primeira vista, esse modelo parece beneficiar tanto as plataformas quanto os usuários - as plataformas atraem mais usuários, enquanto os usuários têm a oportunidade de acessar novos ativos e obter lucros potenciais.

No entanto, desde 2021, a intervenção de grandes instituições de investimento elevou a avaliação inicial do setor. No caso do campo das pontes entre cadeias, a avaliação de vários projetos ultrapassa amplamente o seu valor de mercado atual. Cada vez que uma instituição conhecida endossa, isso acontece, na verdade, à custa dos interesses dos investidores individuais.

Desde a agitação dos tokens das instituições de investimento em meados de 2024 até o incidente com os executivos de uma plataforma de negociação no início de 2025, a relação entre as plataformas de negociação e as instituições de investimento tornou-se superficialmente difícil de manter. Em um ambiente de mercado fervoroso, o endosse e o apoio à listagem por parte das instituições de investimento perderam muito do seu efeito, e a sua principal função ficou reduzida a fornecer financiamento. Impulsionado pela taxa de retorno, o investimento em tokens substituiu, na prática, o investimento em produtos.

Até aqui, as instituições de investimento em criptomoedas estão perdidas, as instituições de investimento tradicionais têm dificuldade em entrar no novo campo da IA, enquanto as instituições de investimento em criptomoedas também não conseguem participar de alguns projetos populares. Uma era chega ao fim.

Após a diminuição da influência das instituições de investimento, as plataformas de negociação só podem contar com os formadores de mercado como um amortecedor ao lidarem com investidores individuais. Os usuários especulam sobre pequenas moedas em plataformas descentralizadas, enquanto os formadores de mercado são responsáveis pelo trabalho de formação de mercado de alguns Tokens listados.

Para os market makers e as plataformas de negociação, os preços atuais das moedas meme populares e dos tokens apoiados por instituições de investimento são igualmente inflacionados. Se até as moedas de valor carecem de verdadeiro valor, então as moedas puramente especulativas são claramente ainda mais difíceis de avaliar de forma razoável. A entrada e saída rápida tornaram-se a escolha comum da maioria dos market makers.

Quando toda a indústria entra em um ciclo vicioso, o fato de que alguns Tokens conseguem listar-se em grandes plataformas de negociação em um curto espaço de tempo não é mais culpa dos formadores de mercado, mas sim uma crise que toda a indústria enfrenta. Como o último elo de liquidez, as grandes plataformas de negociação têm dificuldade em descobrir Tokens que realmente tenham valor a longo prazo.

Embora uma grande plataforma de troca tenha feito exceções para alguns projetos desta vez e punido severamente certos formadores de mercado, o modelo geral da indústria é difícil de mudar, e ainda haverá Tokens com avaliações excessivas à espera de listagem.

A tendência de complexificação destaca os desafios da indústria

As redes de camada dois do Ethereum estão se multiplicando, e muitos aplicativos descentralizados têm a tendência de se tornarem blockchains independentes.

Ao mesmo tempo, o modelo econômico dos Tokens e os planos de airdrop estão se tornando cada vez mais complexos, desde o Bitcoin como combustível até mecanismos de staking complexos, ultrapassando a capacidade de compreensão do usuário comum.

Desde que as exchanges descentralizadas começaram a conquistar o mercado através do airdrop de tokens para os usuários dos concorrentes, os airdrops tornaram-se uma maneira eficaz de estimular os usuários iniciais. No entanto, sob a análise de dados na cadeia e as revisões de ataques de bruxas, os airdrops evoluíram para um jogo entre equipes profissionais de "aproveitamento" e as partes do projeto, enquanto os usuários comuns foram excluídos.

O jogo de interesses entre as partes acaba por ser suportado pelos investidores de retalho, restando apenas um mercado em queda constante e a impotência dos investidores de retalho.

A mudança para moedas meme é apenas o começo, e o mais sério é que os investidores de varejo em todo o setor estão reavaliando seus próprios ganhos e perdas. Se não negociarmos em plataformas tradicionais e optarmos por outras plataformas ou protocolos descentralizados, como será o retorno?

Atualmente, o volume diário de transações de contratos na cadeia já alcançou cerca de 15% de uma grande plataforma de negociação. Um determinado novo plataforma representa 10% desse volume. Este não é o fim, mas sim o verdadeiro começo do processo na cadeia. Coincidentemente, a proporção do volume de transações das exchanges descentralizadas em relação às exchanges centralizadas também está em torno de 15%, destacando a ascensão de alguns ecossistemas DeFi de certas blockchains.

No entanto, o número de usuários de grandes plataformas de negociação centralizadas atinge 250 milhões, enquanto o número de usuários ativos nas principais plataformas descentralizadas varia de algumas centenas de milhares a um milhão. A estimativa geral é que o tamanho da base de usuários na cadeia esteja em torno de 1 milhão, ainda em uma fase de adoção muito inicial.

Mas agora não apenas as redes de camada dois estão se tornando cada vez mais numerosas, como também a tokenomics das aplicações descentralizadas está se tornando cada vez mais complexa, refletindo a dificuldade que as equipes de projeto têm em equilibrar seus próprios interesses com os dos investidores individuais. Sem o apoio de instituições de investimento e exchanges, é difícil para o projeto decolar; mas aceitar a divisão de interesses deles inevitavelmente prejudica os investidores individuais.

A história da evolução biológica mostra que, quando um organismo se torna imensamente grande e estruturalmente complexo, isso muitas vezes significa que está a caminho da extinção. Hoje, as aves, que são mais adaptáveis, são as que finalmente conquistaram os céus.

Conclusão

A regulamentação das plataformas de negociação sobre os formadores de mercado é, na essência, um comportamento de erosão sob um padrão de competição de estoque. Os investidores de varejo ainda enfrentam a cerco por parte das equipes de projeto e instituições de investimento, e a situação não melhorou fundamentalmente. A migração para a cadeia ainda está em andamento, mesmo as plataformas descentralizadas líderes ainda não estão preparadas para usuários em bilhões.

A flutuação de valor e preço, o jogo de interesses e distribuição, continuará a se desenrolar em cada ciclo, constituindo a trajetória de investimento dos pequenos investidores.