Новый ландшафт рынка стейблкоинов: от привязанных активов к центру накопления стоимости

Введение

Стейблкоин как ключевой компонент, соединяющий традиционные финансы и криптоэкосистему, стратегически усиливает свои позиции. С ранних централизованных моделей хранения до современных стейблкоинов, выпускаемых протоколами самостоятельно и управляемых механизмами синтеза и алгоритмов на блокчейне, рыночная структура претерпела фундаментальные изменения.

В то же время спрос на стейблкоины со стороны DeFi, токенизации реальных активов, деривативов с ликвидным обеспечением и второго уровня сетей также быстро растет, что способствует формированию новой модели сосуществования, конкуренции и сотрудничества.

Это больше не просто вопрос сегментации рынка, а глубокая конкуренция между "будущей формой цифровых валют" и "стандартами расчетов на блокчейне". Этот отчет сосредоточен на основных тенденциях и структурных особенностях текущего рынка стейблкоинов, систематически рассматривая механизмы работы, рыночные показатели и активность на блокчейне, а также политическую среду, чтобы помочь понять эволюционные тенденции стейблкоинов и будущую конкурентную среду.

! Новый порядок стейблкоинов: битва рынков, технологий и суверенитета

Тренды рынка стейблкоинов

Общая рыночная капитализация стейблкоинов и тенденции роста

На 26 мая 2025 года общая рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла примерно 2463,82 миллиарда долларов США, что на 4927,64% больше, чем около 50 миллиардов долларов США в 2019 году, что свидетельствует о взрывном росте. Эта тенденция не только подчеркивает стремительное расширение стейблкоинов в экосистеме криптовалют, но и выделяет их все более незаменимую роль в таких областях, как платежи, торговля и децентрализованные финансы.

В 2025 году рынок стейблкоинов по-прежнему будет демонстрировать быстрый рост, увеличившись на 78,02% по сравнению с рыночной капитализацией в 138,4 миллиарда долларов в 2023 году, в настоящее время занимая 7,04% от общей рыночной капитализации криптовалют, тем самым укрепив свою ключевую позицию на рынке.

2019-2022 годы: рыночная капитализация стейблкоинов увеличилась с 5 миллиардов долларов до 167,9 миллиардов долларов, увеличившись в 32 раза, что было главным образом вызвано взрывом экосистемы DeFi, увеличением спроса на международные платежи и потребностью в защите на рынке.

2023 год: рыночная капитализация снизилась на 17,57%, в основном из-за краха TerraUSD и ужесточения глобального регулирования криптовалют.

2024-2025 годы: рыночная капитализация сильно восстанавливается, увеличившись на 78,02%, что отражает рост институционального участия и постоянное расширение DeFi-приложений.

Недавние факторы роста

Макроэкономическая финансовая среда:

На фоне глобального инфляционного давления и нарастающей нестабильности финансовых рынков, спрос инвесторов на "онлайн-наличные" значительно возрос. Министерство финансов США определило стейблкоин как "онлайн-наличные", что предоставило политическую логическую поддержку для привлечения традиционного капитала. В то же время, в условиях резких колебаний криптоактивов, стейблкоин также рассматривается как безопасное убежище.

Технический прогресс и преимущества в стоимости:

Некоторые высокоэффективные публичные блокчейны, такие как Tron, значительно снизили стоимость транзакций, переводы USDT в сети Tron практически без комиссии, что привлекло множество пользователей для торговли. Высокопроизводительные блокчейны, такие как Solana, также способствовали расширению сценариев использования стейблкоинов благодаря своей высокой скорости и низким комиссиям.

Организации принимают улучшения:

В 2024 году BlackRock выпустит токенизированный фонд BUIDL, основанный на расчетах с использованием USDC, для исследования активов, таких как облигации и недвижимость, на блокчейне, подчеркивая важность стейблкоинов в институциональных расчетах. По расчетам OKG Research: в оптимистичном сценарии, где глобальная нормативная база постепенно разворачивается и институции и частные лица широко принимают стейблкоины, объем предложения на глобальном рынке стейблкоинов к 2030 году достигнет 30 триллионов долларов, ежемесячный объем транзакций на блокчейне составит 9 триллионов долларов, а годовой объем транзакций может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины не только сравняются с традиционными электронными платежными системами, но и займут структурную основополагающую позицию в глобальной расчетной сети. С точки зрения рыночной капитализации, стейблкоины станут "четвертым классом базовых валютных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов, став важным средством цифровых платежей и обращения активов.

Спрос на DeFi:

Некоторые исследования указывают, что стейблкоин является "основным входом" в DeFi, а его низкая волатильность делает его предпочтительным для хранения и обмена ценности. Данные показывают, что стейблкоины составляют более двух третей объема торгов на блокчейне и широко применяются в таких сценариях, как кредитование, обеспечение ликвидности на DEX и майнинг. В 2024 году TVL ведущих DeFi-протоколов увеличится примерно на 30%, при этом USDC и DAI будут основными торговыми парами. После выборов в США в 2024 году рыночная капитализация стейблкоинов увеличится на 25 миллиардов долларов, что дополнительно подтверждает их ключевую роль в сценариях DeFi.

Структура и конкурентная среда рынка стейблкоинов

Рыночная концентрация и общая структура

В настоящее время рынок стейблкоинов демонстрирует высокую степень концентрации: рыночная капитализация Tether составляет 1503,35 миллиарда долларов, что составляет 61,27%; рыночная капитализация USD Coin - 608,22 миллиарда долларов, что составляет 24,79%. Совокупная доля рынка этих двух токенов достигает 86,06%, формируя двуоколоидную монополию.

Тем не менее, новые стейблкоины постепенно восходят и бросают вызов доминирующим позициям. Например, USDE от Ethena Labs вырос с 146 миллионов долларов США в начале 2024 года до 4,889 миллионов долларов США, увеличившись более чем в 334 раза, став самым быстрорастущим стейблкоином. Кроме того, USD1 и USD0 также демонстрируют хорошие тенденции рыночной экспансии, но в краткосрочной перспективе этого недостаточно, чтобы подорвать доминирование USDT и USDC.

Анализ конкурентной среды

Рыночная конкуренция в основном разворачивается между тремя типами стейблкоинов:

Стейблкоины с обеспечением фиатной валюты: USDT и USDC поддерживаются резервами в долларах США, обладая преимуществом прозрачности и соблюдения требований на централизованных биржах и в традиционных финансах. Например, USDT в 2024 году увеличила рыночную капитализацию на 30 миллиардов долларов, что демонстрирует уровень доверия к рынку.

Децентрализованный стейблкоин: USDE стал популярной торговой парой в 2024 году благодаря механизму синтетического доллара и родной модели доходности, его объем замороженных средств увеличился на 50%, быстро поднявшись в экосистеме DeFi; в то время как DAI, полагаясь на децентрализованное управление, привлекает пользователей DeFi, но имеет меньший масштаб - всего 36,31 миллиарда долларов.

Новые стейблкоины: USD1 быстро расширился до 2,133,000,000 долларов благодаря институциональному подтверждению; USD0 привлекает пользователей с помощью механизма DeFi, а его рыночная капитализация достигла 641,000,000 долларов.

Другие: Падение TerraUSD в 2022 году привело к кризису доверия к алгоритмическим стейблкоинам, что побудило рынок склоняться к более прозрачным стейблкоинам, обеспеченным фиатной валютой, в результате чего USDC увеличил свою долю на рынке примерно на 10% в 2023-2024 годах.

Логика восхождения USDE

USDE является синтетическим долларовым стейблкоином на основе Ethereum, разработанным Ethena Labs, который использует стейкнутый Ethereum в качестве залога и применяет дельта-нейтральную хеджирование для поддержания связи с долларом. Его быстрый рост можно объяснить следующими факторами:

Инновационный механизм дохода

USDE через функцию "интернет-облигаций" предоставляет держателям высокий доход, который поступает от доходности стейкинга stETH и разницы в ставках на финансирование на рынке бессрочных контрактов. Эта модель высокого дохода привлекла большое количество пользователей DeFi и институциональных инвесторов, особенно в условиях низких процентных ставок, когда традиционные финансовые продукты не могут предложить аналогичную доходность.

Глубокая интеграция DeFi экосистемы

Широкая поддержка USDE на платформах DeFi делает его одним из предпочтительных стейблкоинов для пользователей DeFi. Пользователи могут легко осуществлять сделки, предоставлять ликвидность или участвовать в кредитовании, не беспокоясь о колебаниях цен. Данные показывают, что объем замороженных средств USDE на некоторых платформах увеличился на 50%, что отражает его важную роль в экосистеме DeFi.

децентрализованные и антикоррупционные характеристики

Как полностью основанный на криптоактивах стейблкоин, USDE не зависит от традиционной финансовой системы, что обладает значительной привлекательностью для пользователей, стремящихся к децентрализации, особенно в регионах, где традиционные финансовые услуги ограничены или недоступны.

Рост рыночного спроса

С ростом DeFi и экосистемы криптовалют спрос на стейблкоины продолжает увеличиваться. USDE, как инновационный и полностью децентрализованный стейблкоин, удовлетворяет потребности рынка в новых решениях стейблкоинов.

Поддержка и сотрудничество организаций

Сотрудничество Ethena Labs с известными криптоинвестиционными учреждениями и биржами укрепило доверие к рынку и ликвидность USDE.

Маркетинг и участие сообщества

Ethena Labs быстро привлекла внимание пользователей и разработчиков благодаря эффективным маркетинговым стратегиям и программам стимулирования сообщества, что способствовало принятию стейблкоин USDE.

Вызовы новых стейблкоинов

USD1: Выпущенный компанией World Liberty Financial, USD1 имеет рыночную капитализацию в 2.133 миллиарда долларов, занимает 7-е место, его рыночная капитализация за короткую неделю выросла с 128 миллионов долларов до 2.133 миллиарда долларов, демонстрируя стремительный рост.

WLFI связана с семьей Трампа, получив инвестиции в 200 миллионов долларов от некоторых учреждений, что усилило институциональную поддержку. В отчетах говорится, что USD1 выбран в качестве расчетной валюты для крупных сделок, таких как проекты сотрудничества с правительством Пакистана, что дополнительно усиливает его рыночное влияние.

USD1 быстро расширяется благодаря эксклюзивным соглашениям и институциональному принятию, но его политический фон может вызвать регуляторные риски.

USD0: платформа, выпустившая USD0, имеет рыночную капитализацию 641 миллион долларов, занимает 12-е место. Платформа сообщает, что она привлекает пользователей с помощью механизма стимулов для токенов, позволяя держателям участвовать в управлении и делиться доходами платформы.

USD0 сочетает в себе низкую волатильность стейблкоинов и потенциал доходности DeFi, что привлекает пользователей, ориентированных на децентрализованные инновации.

Уникальная позиция USD0 в экосистеме DeFi предоставляет ему потенциал для роста, но необходимо повысить уровень осведомленности о рынке и ликвидности.

Новые стейблкоины бросают вызов рынку с помощью дифференцированных стратегий, но в краткосрочной перспективе им трудно подорвать доминирование USDT и USDC.

Анализ и сравнение основных стейблкоинов

В этом разделе проводится системный анализ и сравнение пяти основных стейблкоинов по таким аспектам, как механизм структуры, типы поддержки активов, ликвидность и сферы применения, а также рисковые точки.

Ликвидность и распределение торговых пар

Ликвидность основных стейблкоинов, таких как USDT и USDC, крайне высока, и на большинстве основных бирж, а также на децентрализованных торговых платформах имеются глубокие торговые пары. Они практически охватывают все основные публичные цепочки: USDT/USDC можно торговать на Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon и других цепочках; тогда как новые стейблкоины изначально выходят в основном на определенных публичных цепочках и некоторых централизованных биржах. Недавно сеть Tron ввела нулевую комиссию для USDT, что еще больше увеличило объем и ликвидность торгов USDT на этой цепочке. В целом, USDT и USDC являются наиболее ликвидными стейблкоинами в мире, в то время как ликвидность других стейблкоинов сосредоточена в определенных экосистемах и на биржах.

Прозрачность резервов

Прозрачность резервов является ключевым фактором для оценки надежности стейблкоинов. Ниже представлено подробное исследование прозрачности резервов различных стейблкоинов:

USDT:

Резерв: утверждается, что поддерживается наличными, банковскими депозитами, краткосрочными государственными облигациями и другими активами.

Прозрачность: каждый квартал публикуются отчеты о резервах, но они долгое время подвергались сомнению, некоторые отчеты показывают сложную структуру резервов, часть активов трудно подтвердить. Например, в 2023 году было указано, что резерв включает в себя коммерческие векселя, что вызвало обеспокоенность на рынке.

Риск: исторически несколько раз подвергался регуляторным расследованиям из-за проблем с прозрачностью резервов.

USDC:

Резервная ситуация: поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями США, резервные активы хранятся в регулируемых финансовых учреждениях.

Прозрачность: ежемесячно публикуются аудированные отчеты о резервах, высокая прозрачность, сильное доверие со стороны рынка. Например, отчет за май 2025 года показывает, что общая сумма резервов превышает 60 миллиардов долларов, все в наличных и государственных облигациях.

Риск: зависимость от традиционной финансовой системы, влияние макроэкономики и регуляторной политики.

USDE:

Резервная ситуация: синтетический доллар, основанный на stETH в качестве залога и поддерживающий стоимость через дельта-нейтральную хеджирующую стратегию в DeFi-протоколе.

Прозрачность: полностью основана на блокчейне, резервы и механизмы прозрачны, пользователи могут проверять на платформе DeFi. Например, в мае 2025 года залоговые активы USDE были публично раскрыты в сети, показывая, что залоговая ставка stETH превышает 150%.

Риски: зависимость от стабильности экосистемы DeFi, рыночные колебания могут повлиять на его стоимость.

DAI:

Резерв: обеспечен различными криптоактивами в качестве залога, поддерживает децентрализованное управление, текущий уровень залога обычно составляет более 150%.

Прозрачность: все залоговые активы