2025 Шифровальной Бычий рынок двигатель: волна ETF, количественное смягчение и токенизация RWA

Резюме

С начала 2024 года одобрение спотового ETF на биткойн стало сигналом о том, что рынок криптоактивов вступает в новую фазу. Постоянный приток институциональных средств увеличивает ликвидность на рынке, что способствует тому, что цены на биткойн и другие криптоактивы достигают новых высот. В преддверии 2025 года, с потенциальным снижением процентных ставок, увеличением доли институциональных инвесторов и улучшением инфраструктуры Web3, криптоиндустрия, вероятно, станет свидетелем нового крупного бычьего рынка. В этой статье будет проанализировано влияние крипто-ETF на рынок и рассмотрены основные факторы, которые могут вызвать дальнейший рост рынка.

Один. Влияние крипто-ETF на рынок

Запуск биткойн-спотового ETF является важным этапом на пути крипторынка к мейнстримным финансам. Это не только предоставляет институциональным инвесторам соответствующие и безопасные инвестиционные каналы, но и оказывает глубокое влияние на ликвидность рынка, механизмы ценообразования, волатильность и уверенность на рынке. В этой части будет проведен анализ по следующим аспектам:

1. Запуск спотового ETF на биткойн: начало новой эры институциональных инвестиций

(1) Фон и процесс одобрения ETF

За последние десять лет интерес институциональных инвесторов к биткойну постепенно возрастал, но из-за таких проблем, как регуляторные ограничения, трудности с хранением и непрозрачность рынка, многим традиционным финансовым учреждениям было трудно напрямую инвестировать в криптоактивы. Появление биткойн-ETF предоставило этим учреждениям низкий порог входа и соответствующий способ инвестирования. Одобрение биткойн-ETF не только ознаменовало ослабление регуляторной структуры рынка биткойнов, но и проложило путь для будущих ETF на другие криптоактивы.

(2) Модель торговли ETF и её привлекательность для учреждений

В отличие от прямой покупки биткойнов, ETF имеет следующие преимущества, которые больше соответствуют потребностям институциональных инвесторов:

Соответствие: ETF регулируются, и инвесторы не должны беспокоиться о рисках несоответствия.

Безопасность: учреждениям не нужно самостоятельно хранить биткойны, что позволяет избежать потерь из-за утери приватного ключа или хакерских атак.

Ликвидность: ETF можно свободно покупать и продавать на бирже, что повышает ликвидность активов.

Налоговые преимущества: в некоторых регионах инвестиции в ETF могут быть более выгодными с точки зрения налогообложения по сравнению с прямым владением биткойном.

Эти преимущества делают Bitcoin ETF предпочтительным инструментом для институциональных инвесторов при распределении криптоактивов.

2. Ситуация с притоком средств в ETF и его влияние на рынок

Биткойн-ETF с физическим обеспечением с момента своего запуска продолжает привлекать значительные объемы средств, оказывая глубокое влияние на рыночные цены и структуру.

(1) Данные о притоке средств в ETF

К концу четвертого квартала 2024 года интерес институциональных инвесторов к спотовым ETF на Эфир значительно возрос, доля институциональных владений ETF на Эфир увеличилась с 4,8% до 14,5%; в то же время доля управляемых активов (AUM) спотового ETF на Биткойн, принадлежащих институциональным инвесторам, составила 25,4%, общая сумма достигла 26,8 миллиарда долларов, при этом доля этих институтов выросла на 113% с третьего на четвертый квартал 2024 года, а общая сумма управляемых активов увеличилась на 69% до 78,8 миллиарда долларов. С увеличением числа суверенных государств/компаний, включающих Биткойн в стратегические резервы, а также с постоянно растущими ожиданиями по ставкам на Эфир ETF, рынок этих ETF будет далее расширяться.

(2) Влияние на цену биткойна

После запуска ETF институциональные инвесторы постепенно увеличивают свои позиции в биткойне, что в значительной степени меняет соотношение спроса и предложения на биткойн. В декабре 2024 года цена биткойна на время превысила психологическую отметку в 100 000 долларов, установив исторический максимум, а в январе 2025 года снова преодолела отметку в 109 000 долларов.

Более важно, что приток средств в ETF относится к долгосрочным инвестициям (HODLer), что отличается от краткосрочной торговли розничных инвесторов. Эта модель движения средств снизит давление на продажу биткойна и создаст устойчивую поддержку для покупок. Если тенденция притока средств в ETF сохранится, биткойн может увидеть значительный рост в 2025 году.

3. Как ETF изменяет рыночную структуру?

Успешное внедрение биткойн-ETF стало не только катализатором роста цен, но и глубоко изменило общую структуру крипторынка.

(1) Увеличение ликвидности на рынке

Биткойн-ETF предоставляют стандартизированный инвестиционный инструмент, позволяя большему числу традиционных финансовых учреждений быстро выйти на рынок. С ростом объема торгов ETF, ликвидность рынка значительно улучшается, что означает:

Меньше манипуляций с ценами: после увеличения ликвидности влияние крупных распродаж или покупок на рынок уменьшится, что снизит пространство для манипуляций.

Уменьшение разницы в ценах: раньше в криптовалютном рынке глубина торговли была ограниченной, что приводило к значительным различиям в ценах на биткойн между различными биржами. Введение ETF может способствовать унификации цен.

(2) Снижение волатильности биткойна

Биткойн долгое время считался высоковолатильным активом, но запуск ETF может снизить краткосрочную волатильность рынка:

Институциональные позиции обычно являются долгосрочными инвестициями и не будут так часто покупать и продавать, как розничные инвесторы, что снижает вероятность резких колебаний на рынке.

Арбитражный механизм ETF может сделать цену биткойна более стабильной. Например, когда премия ETF высока, арбитражные трейдеры продают ETF и покупают биткойн, тем самым сдерживая колебания цен.

Данные показывают, что с момента запуска ETF 30-дневная историческая волатильность биткойна снизилась с 65% до около 50%, что свидетельствует о тенденции к снижению.

(3) Влияние рынка производных инструментов

Успех биткойн-ETF также способствует дальнейшему развитию рынка деривативов. Поскольку институциональные инвесторы используют ETF для хеджирования, следующие тенденции могут постепенно проявляться:

Увеличение ликвидности рынка опционов на биткойны предоставляет более эффективные инструменты управления рисками, усиливает взаимосвязь между спотовым и деривативным рынками, снижает иррациональные колебания рынка, а позиции ETF становятся важным индикатором рыночных настроений, влияя на ожидания инвесторов.

4. Успех ETF может быть воспроизведен на других криптоактивах?

Успех биткойн-ETF вызвал высокий интерес рынка к другим ETF на криптоактивы (особенно к стейкаемым ETF на эфир, а также к ETF на альткойны, такие как LTC, SOL, DOGE и др.).

(1) Ожидания по стейкингу ETF на спот-рынке Ethereum

В настоящее время некоторые эмитенты ETF на основе Ethereum подали заявки в регуляторные органы на возможность стейкинга Ethereum в ETF. Ожидается, что ETF на основе Ethereum с возможностью стейкинга будет одобрен в 2025 году.

Как только одобрят ETF на эфириум, его влияние на рынок может включать в себя:

• Институциональные средства ускоренно входят на рынок ETH, что способствует росту цены ETH.
• Ускорение развития экосистемы ETH, повышение активности в таких направлениях, как DeFi, NFT и других.
• Стимулирование спроса на стейкинг ETH 2.0, снижение рыночного давления.

(2) Возможные ETF продукты, которые могут быть представлены в будущем

Если успешно реализуется ETF на стейкабельный Ethereum, в будущем могут быть одобрены следующие ETF на криптоактивы:

• Многоактивный крипто-ETF (BTC + ETH + другие основные активы)
• Другие ETF на публичные блокчейны
• DeFi голубые фишки ETF (UNI, AAVE, LDO и др.)
• Токенизированный ETF на реальные мировые активы (RWA)

Выпуск этих продуктов позволит расширить охват институциональных средств и способствовать долгосрочному развитию крипторынка.

Два, ключевые факторы роста крипторынка в 2025 году

В 2024 году, с запуском спотового ETF на биткойн, институциональные инвесторы начали массово входить на рынок криптовалют, что принесло новые притоки капитала и стабильность на рынок. Однако рост крипторынка в 2025 году будет зависеть не только от ETF, но и от множества других факторов. Вот ключевые факторы роста, которые могут способствовать новому рекорду крипторынка в 2025 году:

1. Макроэкономическая среда: точка поворота ликвидности и глобальная монетарная политика

(1) Монетарная политика ФРС: рыночные дивиденды, связанные с ожиданиями снижения процентных ставок

Монетарная политика Федеральной резервной системы является важным переменным фактором, влияющим на ликвидность глобальных капитальных рынков. В настоящее время рынок в целом ожидает, что Федеральная резервная система продолжит снижать процентные ставки в середине и конце 2025 года. Этот поворот в политике окажет следующее влияние на криптовалютный рынок:

Снижение капитальных затрат, содействие росту рискованных активов: в период снижения процентных ставок доходность облигаций на традиционных рынках падает, и институциональные инвесторы становятся более склонными к распределению высокоэффективных активов, таких как акции технологических компаний и криптоактивы.

Усиление свойств биткойна как "цифрового золота": когда реальные процентные ставки снижаются или становятся отрицательными, привлекательность таких активов как биткойн, защищающих от инфляции, возрастает, что может привлечь больше хеджевых фондов на рынок.

Увеличение активности по маржинальной торговле на крипторынке: после снижения процентных ставок, стоимость финансирования для трейдеров снизилась, что может способствовать росту спроса на маржу в крипторынке и увеличить общий объем торгов.

Кроме того, в 2025 году основные центральные банки мира также могут одновременно войти в цикл смягчения, что приведет к дополнительному высвобождению ликвидности на рынке и создаст благоприятные условия для крипторынка.

(2) Геополитика и глобальные капиталовложения

В последние годы глобальная геополитическая ситуация становится все более напряженной, такие как конфликт между Россией и Украиной, вызов гегемонии доллара и т. д. Эти факторы ускоряют глобальную переработку капиталов. В этом контексте криптоактивы становятся важным средством для хеджирования и движения капитала на развивающихся рынках.

Рост спроса на биткойн со стороны инвесторов из развивающихся рынков: в странах с высокой инфляцией, таких как Аргентина и Турция, люди предпочитают держать криптоактивы, такие как биткойн, чтобы избежать рисков обесценивания своей валюты.

Рост признания биткойна как несубъектного актива среди институциональных инвесторов: Усиливающиеся проблемы суверенного долга могут привести к тому, что большее количество учреждений включит биткойн в свои инвестиционные портфели для хеджирования рисков традиционной финансовой системы.

Рост финансирования и инвестиционных потребностей Web3 компаний: с течением глобального капитала в крипторынок, проекты Web3 и инновационные компании могут столкнуться с новым бумом финансирования.

2. Волна институционального распределения

Согласно последним данным, связанным с ETF на биткойн и эфир, 15 учреждений в 2024 году имеют позиции в спотовых ETF на биткойн/эфир, включая инвестиционные компании, хедж-фонды, банки и пенсионные фонды. Общая стоимость позиций этих учреждений превышает 13,98 миллиарда долларов, при этом у многих учреждений объемы позиций достигают миллиардов долларов. По сравнению с ранее собранными данными о позициях основных учреждений в спотовых ETF на биткойн в нескольких кварталах 2024 года, активность этих учреждений значительно возросла. Что касается инвестиционной стратегии, у разных учреждений разные рыночные ожидания и направления распределения активов, многие из них значительно увеличили свои позиции в четвертом квартале 2024 года. В структуре позиций подавляющее большинство учреждений сосредоточено на продуктах спотовых ETF на биткойн, однако с четвертого квартала несколько учреждений увеличили инвестиции в ETF на эфир, преимущественно в определенные продукты ETF.

3、Двойной эффект ETF+половинения

В отличие от предыдущих периодов халвинга, на этот раз рынок встретил приток институциональных средств через биткойн-ETF, что означает, что соотношение спроса и предложения станет более несбалансированным:

Спрос на покупку ETF-организаций каждый день превышает количество новых биткойнов, выпущенных майнерами, что может привести к сокращению предложения и, следовательно, к повышению цен.

Предположим, что ETF ежедневно чисто покупает 1000 биткойнов, в то время как майнеры ежедневно производят всего 450 биткойнов. Этот дисбаланс между спросом и предложением может привести к резкому сокращению ликвидного предложения биткойнов на рынке, что, в свою очередь, ускорит рост цен.

В целом, в 2025 году рыночная структура биткойна претерпит значительные изменения, а халвинг и приток средств от ETF могут совместно способствовать тому, что цена достигнет исторического максимума.

4, обновление Ethereum Petra

Согласно последним новостям от Фонда Ethereum, обновление Братислава/Electra (Pectra) запланировано на начало апреля 2025 года. Наиболее значительные изменения в плане включают: переменное эффективное заложение валидаторов, максимальное до 2048 ETH, что значительно изменит распределение залога, расписание валидаторов и упростит управление крупных поставщиков залога путем интеграции меньших залогов, улучшая взаимодействие между исполнительным уровнем и уровнем консенсуса, упрощая обмен данными между исполнительными блоками Eth1 и блоками цепочки сигналов. Это значительно упростит депозиты, активацию, вывод и выход, ускорит эти процессы и создаст основу для дальнейшего взаимодействия между уровнем консенсуса и уровнем исполнения, поддерживая более дешевые BLS подписи и проверку zkSNARK через новые "дружественные к паре" BLS12-381 предварительно скомпилированные функции. Это будет способствовать Rollups, увеличивая порог транзакций blob и повышая стоимость calldata. Сделает EOA программируемым аккаунтом, предоставляя ему многофункциональные вызовы, спонсорство и другие расширенные функции. Pectra окажет значительное влияние на залог и уровень консенсуса, а также на пользовательский опыт исполнительного уровня.

5. Взрыв токенизации реальных активов (RWA)

Токенизация RWA (активов реального мира) становится следующим пунктом роста в блокчейн-индустрии. В 2025 году следующие классы активов могут ускорить переход на блокчейн:

Токенизация государственных облигаций, акций и недвижимости: некоторые финансовые гиганты уже начали осваивать рынок государственных облигаций на блокчейне, и в будущем это может распространиться на акции и недвижимость.

Углеродные кредиты, произведения искусства, NFT предметов роскоши: применение RWA будет расширено с финансовых активов на экологию, культуру, коллекционные предметы и другие области.

Сочетание DeFi и RWA: RWA будет способствовать DeF