日本銀行分析了關鍵金融系統中非銀行金融機構的發展

日本銀行分析了金融系統中非銀行金融機構的演變

6月27日，日本中央銀行發布了一篇研究論文，分析了三種經濟體中的非銀行金融中介（NBFI）。這些NBFI機構包括保險公司、養老金基金、投資基金、經紀交易商和金融公司。與銀行不同，它們不接受存款，而是參與信用中介。到2023年，全球NBFI迅速擴張，現已佔金融系統的約一半。其中，投資基金的份額更大。然而，由於各國的制度設計和監管不同，NBFI的構成和功能差異顯著。

美國、日本和德國非銀行金融機構的比較規模和構成

美國金融系統中，非銀行金融中介的國內角色最大，佔總資產的50%。日本和德國緊隨其後，非銀行金融中介佔金融資產的20-30%。在美國，投資基金主導非銀行金融中介，佔其總額的60%。保險和養老金基金佔另外30%，其餘由其他非銀行持有。日本的非銀行金融中介主要由保險和養老金提供者組成。德國與美國的趨勢相同，投資基金在上升。自危機以來，日本的外國非銀行金融中介的比例從10%上升到30%。

債券市場顯示出不同的模式，銀行所持份額小於非銀行金融機構。在日本，銀行持有30%的債券，而美國爲20%。美國的非銀行金融機構控制着50%的債券持有量，投資基金與保險/養老金基金各佔一半。在日本和德國，非銀行金融機構持有40%的債券，盡管類型不同。在日本，保險公司佔主導地位；而在德國，投資基金領先。日本的外國債券持有者份額從10%上升到30%，主要是在近年來取代了國內銀行。

銀行和非銀行金融中介在貸款市場中的角色

在這三種經濟體中，銀行繼續發行大多數貸款，佔總貸款的70%到80%。盡管如此，像經紀交易商和金融公司這樣的非銀行參與者在日本和美國仍然佔有重要地位。在德國，歐洲外資銀行在貸款市場中是強有力的參與者。在美國，由於資產證券化減少，非銀行金融機構在貸款提供中的角色已經縮小。德國已經從國內銀行貸款轉向外國信用來源，自全球金融危機以來，這一變化改變了貸款市場的格局。

在國內股票市場，銀行的影響力有限，日本的最高份額不足10%。美國的非銀行金融機構控制超過60%的股份，而投資基金佔其中的80%。外國投資者在日本和德國的持股佔比達到60%到70%。這表明與美國相比，這兩個股票市場的外國控制程度更高。總體而言，三國的持股記錄與債券和貸款表現出不同的模式。

外國非銀行金融機構跨境投資的增長

近年來，外國非銀行金融機構（NBFIs）的跨境投資變得更加明顯，尤其是在日本和德國。日本接收了來自美國基金的50%的外國投資，盧森堡和愛爾蘭提供了另外20%。美國的30%的外資投資來自開曼羣島的基金。這些離岸基金盡管在國外註冊，卻常常在美國市場運作。這一趨勢突顯了金融系統之間的深度全球互聯，尤其是通過非銀行金融中介的跨境資本流動。

國內銀行與外資非銀行金融機構之間的日益聯繫及關鍵結論

日本中央銀行在報告的結論中強調了三個主要要點。非銀行金融機構（NBFIs）在結構和重要性上各不相同；投資基金在美國和德國處於領先地位；保險公司和養老金在日本佔主導地位。第二，外國非銀行金融機構通過投資組合投資實現了增長，特別是來自美國和離岸基金。第三，銀行與外國非銀行金融機構的聯繫日益增強，尤其是在美國和日本。這些變化表明全球一體化加速，並可能帶來與市場波動性和非銀行金融中介流動性錯配相關的風險。