全球市場震蕩：關稅政策影響深遠

一、市場表現回顧

本週全球市場經歷了劇烈震蕩。美股遭遇重創,標普500指數兩日內暴跌10%,進入技術性熊市區間,市場恐慌情緒高漲。避險資產表現分化,美債收益率大幅下行,黃金先漲後跌,美元指數走軟。大宗商品市場同樣遭遇重創,原油和銅等品種大幅下挫,反映出市場對全球需求前景的悲觀預期。

加密貨幣市場也未能獨善其身。比特幣價格走勢復雜,初期受美元信用危機提振而漲,但隨後又因全球風險資產拋售潮而回落,展現出"避險+流動性敏感"的雙重特性。

二、新關稅政策分析

近期公布的關稅政策超出市場預期。對傳統盟友設定10%左右的基準稅率,而對亞洲國家加徵高達25-54%的關稅,歐盟也被加徵20%。這一政策背後的邏輯似乎更多出於政治考量而非經濟因素,旨在增加財政收入、爲減稅等政策鋪路,同時增強對外談判籌碼,給制造業回流施加壓力。

雖然政策看似強硬,但仍爲談判留有餘地,如韓國、日本等國已主動談判降稅。然而,中國和歐盟的反制措施將成爲最大的風險變量,可能導致各方陷入長期博弈。

三、就業數據解讀

最新非農就業數據表面上看較爲穩健,但結構性問題凸顯。官方失業率維持在低位,但broader U6失業率已連續兩月攀升至7.9%。就業增長被下修,非全職崗位減少。平均時薪增長放緩,勞動參與率持續低迷。此外,數據統計口徑存在人爲扭曲,就業質量有所下降。

四、流動性與利率走勢

SOFR遠期利率明顯下行,顯示市場預期聯準會可能提前降息。2年期和10年期美債收益率同步跳水,反映市場全面轉向"定價衰退"模式。聯準會主席的最新表態偏謹慎,承認滯脹風險但尚未明確寬松立場,政策走向仍處於觀望期。

五、未來市場展望

主要風險因素:

1. 關稅政策反制升級的不確定性高,尤其是中國和歐盟的後續舉措;
2. 經濟數據滯後反應和數據空窗期加劇政策和市場博弈;
3. 市場缺乏明確可預期的政策路徑,結構性脆弱性突出。

市場定價邏輯轉變:

市場關注點已從"通脹壓力"轉向"高通脹+高關稅導致需求受抑,進而引發提前衰退"的邏輯。美債利率與風險資產波動共同印證了這一"悲觀預期+尋求政策底"的市場心態。

投資建議:

1. 保持中性立場,謹慎應對市場劇烈波動;
2. 關注比特幣作爲長期"美元流動性代理"的潛力,若聯準會轉向寬松,比特幣可能再度受益;
3. 短期內控制槓杆風險,等待政策緩和信號和市場底部確認。