Bittensor項目存在的問題及其發展困境

Bittensor雖然自稱是"公平挖礦"項目，但實際上其底層Subtensor既非PoW公鏈也非PoS公鏈，而是由Opentensor基金會負責的單機鏈，機制不透明。其所謂的"三巨頭+參議院"二元治理結構，實際上都是內部人員或利益相關方。

從2021年1月3日網路激活到2023年10月2日子網上線期間，Bittensor已挖出538萬枚TAO。但這部分代幣的分配規則和流向並不明確，很可能被內部成員和利益集團瓜分。按目前861萬的發行量計算，至少62.5%的TAO掌握在內部人手中。而且基金會和一些投資機構還運營驗證節點業務，實際持有比例可能更高。

TAO的市值雖然達到20億美元，但實際流通量很低。歷史質押率一直保持在70%-90%之間，意味着至少14億美元的TAO從未參與流通。實際市值僅6億美元，而完全稀釋後市值高達50億美元，是典型的低流通高市值項目。

今年2月的dTAO升級似乎是爲了給早期參與者提供退出機會。通過引入子網代幣模式，TAO成爲所有子網代幣的基礎貨幣。子網代幣常有高漲幅，爲TAO創造了買壓，也爲驗證節點拋售TAO提供掩護。但由於封閉的生態系統和市場環境轉弱，升級並未吸引足夠外部流動性。

自dTAO上線以來，協議向子網池注入45萬枚TAO，其中33%通過"自動賣出"機制流向根網路驗證節點。根網路質押量減少了15萬枚，意味着約30萬枚TAO（價值7000萬美元）可能已從根網路撤出並在交易所清算。

dTAO模型對子網項目方不利，破壞了原有的利益一致性。子網Alpha代幣難以構建有效的代幣經濟模型，項目方不得不用收入回購來維持幣價。這導致項目方和礦工本質上都在爲驗證節點工作，而驗證節點卻可以持續賣出子網代幣獲利。

失去了對項目方的補貼機制後，Bittensor可能難以繼續吸引新項目建立子網。這將損害其長期發展基礎，使其失去最後的立足點。