宏觀環境改善帶動加密貨幣市場反彈，主流幣保持強勢震蕩

近期地緣政治風險緩解，加上聯準會降息預期升溫，推動資金大規模回流加密貨幣市場。主流幣種維持高位震蕩，山寨幣止跌回穩，市場整體呈現蓄勢待發態勢。

宏觀環境與市場情緒顯著改善

國際局勢趨於緩和，聯準會降息預期大幅提升，納斯達克指數再創新高，市場風險偏好明顯回升。

資金流入動能增強且有望持續

加密貨幣ETF本週淨流入17億美元，穩定幣發行加速，場外溢價率出現回升跡象。

主流幣種表現強勁

比特幣高位強勢震蕩，以太坊跟隨漲但動能相對較弱，加密貨幣相關概念股表現活躍。

山寨幣流動性邊際改善

TOTAL2指數反彈受阻回調，OTHERS市值佔比止跌企穩，鏈上活躍度指標報53，尚未完全走出弱勢格局。

目前市場處於整理末端，短期需關注資金突破配合情況，耐心觀察山寨幣結構性轉強與主流幣資金回流跡象。

宏觀經濟展望

• 2025年下半年美國經濟增速或將放緩，零售與就業數據疲軟預示消費投資動能減弱
• 通脹受關稅和油價影響小幅上升，但仍在可控範圍內
• 關稅政策不確定性降低，針對性加徵與豁免並存

資金流向與市場結構分析

外部資金流向

• ETF資金：本週流入17億美元，規模顯著增加
• 穩定幣：本週增發18億美元，日均2.63億，處於較高水平

市場情緒指標

• 場外溢價率持續走高

比特幣

• 技術面：106000美元附近強勢震蕩
• 鏈上籌碼分布：與上周相比變化不大，103000美元附近形成短期有力支撐

以太坊

• 相對比特幣：ETH/BTC比價維持震蕩，資金優先流入比特幣
• 鏈上異動：活躍地址數量上升，反映市場情緒回暖

宏觀經濟回顧

經濟增長：溫和但存在放緩風險

美國經濟當前表現出韌性，但潛在疲軟跡象不容忽視。就業數據顯示，非農就業近兩個月月增10-15萬，好於預期，失業率維持在4.2%的低位，整體勞動力市場穩健。然而，非農就業數據前值連續下修，初次申請和持續領取失業救濟金人數突破區間上限，裁員數據維持近年高位，暗示就業市場存在走弱隱患。

消費數據呈現分化：服務消費保持動力，實際個人消費支出月增0.3%；但商品消費疲軟，5月零售銷售環比大幅轉負至-0.9%，主要由於汽車、建材等大宗商品在關稅提前搶購潮後需求下降。綜合來看，美國經濟下半年可能趨於放緩，增長減速風險上升。

關稅政策：不確定性減弱，措施更具針對性

關稅政策的不確定性正逐步降低。7月9日對等關稅豁免到期後，政府釋出更多細節，顯示傾向有條件加徵而非全面施壓。對等關稅很可能延長豁免期，避免直接加徵高稅率；產業關稅則非全面課徵，例如非鋼鋁成分商品可免除50%高關稅，僅適用10%對等關稅，USMCA免稅通道保留。半導體關稅可能採取類似模式，兼顧加徵與豁免。整體而言，關稅影響趨於可控，對經濟和通脹的衝擊有限。

利率政策展望

市場預期2025年9月17日聯準會將降息25個基點，全年共降息3次至3.75%，中性利率下調至3.25%。7月是否提前開啓降息週期是當前聯準會與政府博弈的焦點。關稅政策7月9日最後期限再度延長90天，顯示博弈已成長期化。關稅引發的經濟衰退跡象開始逐步顯現，同時聯準會近期繼續以每月95億美元的速度縮表，收緊流動性，導致以比特幣爲代表的加密貨幣市場出現多頭震蕩格局。