Labubu與茅臺：新舊消費時代的社交貨幣之爭

近期，一份關於新興潮玩IP與傳統白酒巨頭對比的報告引發了市場關注。這份報告試圖釐清Labubu與茅臺之間的異同，探討其背後是否反映了消費週期的歷史重演或一場深刻的範式轉移。

分析顯示，盡管Labubu和茅臺都具有社交貨幣的屬性，但兩者在本質上存在顯著差異。Labubu的社交特性更多地基於年輕羣體的共同興趣和價值觀，而茅臺的社交功能則更依賴於權力和等級關係。這種差異反映了"新消費"與"傳統消費"的本質區別。

然而，泡泡瑪特也面臨着與茅臺類似的挑戰，即IP週期與投資屬性帶來的雙重考驗。如果Labubu與下一個爆款IP之間出現較長的空窗期，公司的全球增長可能會放緩。

此外，投資者還需關注監管與市場擁擠這兩大風險。當前資本集中湧入"新消費"賽道的現象，與此前資金抱團消費藍籌股的情況頗爲相似。這種擁擠交易的脆弱性可能對估值產生巨大影響。

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社交貨幣的代際差異

研究團隊認爲，Labubu與茅臺雖然都具備社交貨幣屬性，但存在明顯的代際差異：

1. 社交屬性：茅臺更依賴於權力和等級體系，主要服務於商務場合；Labubu則代表年輕一代基於興趣和價值觀的社交，強調情感價值和即時滿足。

2. 消費動因：茅臺可作爲"生產力工具"，而Labubu滿足數字化社交環境下年輕人對情感價值和"多巴胺"式消費的追求，反映中國從投資驅動向消費驅動的轉型趨勢。

3. 全球化進程：茅臺深植中國傳統文化，全球化尚處早期；Labubu則已在全球範圍內取得顯著成功，契合全球潮流。

IP週期風險和投資屬性的雙刃劍

在快速增長的同時，泡泡瑪特與茅臺面臨相似的挑戰，即IP生命週期和產品投資屬性帶來的雙重考驗。

1. IP生命週期風險：擁有百年歷史沉澱和官方背書的茅臺，已證明其穿越週期的能力。而泡泡瑪特和Labubu的歷史相對較短，IP生命週期仍是核心風險。

2. 投資屬性的利弊：茅臺的歷史表明，"可投資性"是一把雙刃劍，在上升週期中是助推器，在下行週期中則會成爲放大器。

報告注意到，泡泡瑪特正積極管理二手市場價格，以確保其對年輕消費者的吸引力，並爲新IP和產品的發布創造有利環境。

無法忽視的監管與市場擁擠

報告最後強調，監管和市場情緒是投資者必須正視的另兩大風險因素。

1. 監管風險：隨着泡泡瑪特的消費羣體日益多元化，"主流化"降低了其在中國市場對未成年人的風險敞口。同時，不斷增長的海外業務也有助於對沖單一市場的監管風險。但該風險仍可能對公司基本面造成負面影響，或引發導致股價波動的"頭條噪音"。

2. "抱團"交易的脆弱性：當前資金集中於以泡泡瑪特爲焦點的"新消費"賽道，與此前資金湧入消費藍籌股的情況相似。資金流和倉位的變化可能對估值產生巨大影響。盡管近期資金流向變化已對"新消費"股造成一定壓力，但在優質投資標的稀缺的背景下，這種"擁擠"狀況或將持續一段時間。