美股創新高 比特幣ETF獲批 2024開年經濟展現韌性

2024年伊始，美國經濟呈現出良好態勢。盡管消費者物價指數有所上升可能導致降息時間推遲，但優異的經濟數據反映出的積極狀況爲市場，特別是消費者，注入了充足信心。一月份美股繼續創新高，科技股（尤其是人工智能相關）重新成爲市場焦點，然而特斯拉卻面臨多年來首次毛利潤下滑。亞太股市表現搶眼，歐洲股市則保持平穩震蕩。現貨比特幣ETF如期獲批，但由於拋壓導致加密市場短期承壓。不過，隨着拋壓減弱，市場目前趨於穩定並出現一定反彈。

年初首個重要經濟指標於1月5日公布：美國12月非農就業人數增加21.6萬人，遠超預期的17.5萬人。其中私營部門非農就業增加16.4萬人，也大幅超出13萬人的預期。這一亮眼開局無疑爲投資者帶來新年第一波積極信號。

然而，強勁的就業數據也引發了市場對通脹的擔憂。美國勞工部11日發布的數據顯示，去年12月消費者物價指數同比漲3.4%，高於前一月的3.1%和預期的3.2%，遠超联准会2%的通脹目標。目前，盡管通脹有所回升，但幾乎沒有人預期會繼續加息，市場普遍認爲降息時間可能晚於此前預期。

一個月前，市場預期3月20日联准会會議將降息至5%到5.25%的概率爲75.6%。而現在，3月降息的預期概率已降至42.4%，市場普遍預計可能要到年中才會開始降息。

從美債走勢也可以看出，市場對消費者物價指數走高已有所察覺。整個一月，美國十年期國債基本呈穩步上升趨勢。

非農數據亮眼和消費者物價指數走高可能意味着美國經濟繼續保持較強勁態勢。1月24日公布的Markit制造業指數進一步印證了這一點：美國1月Markit綜合PMI初值52.3，高於預期的51。其中制造業PMI初值50.3，創2022年10月以來新高，遠超預期的47.6。這表明制造業和服務業均呈現訂單增加趨勢，企業正處於相對良好的經營環境中。

GDP數據同樣超出市場預期，美國四季度GDP年化季率增長3.3%，預期值爲2%。由此，美國全年GDP增速達到2.5%。

經濟狀況不僅體現在超預期的統計數據上，也反映在一月份美國消費者信心指數的上升中。其中，密歇根大學信心指數創下一年半以來新高。

上月道瓊斯指數創歷史新高後，本月標準普爾500指數緊隨其後，突破2022年1月4日的前高，達到歷史新高。目前美股三大指數中僅納斯達克綜合指數尚未創新高，距離新高只差約5%的漲幅，而納斯達克100指數已率先實現新高。

市場焦點重回科技股，英偉達和微軟再次創出歷史新高。人工智能浪潮被認爲是將持續數年乃至數十年的人類革命，這已成爲市場共識。回顧2023年，美股大型科技股都出現了可觀漲幅，成爲市場超額收益的主要來源。

機構偏好大盤股是去年美股顯著的市場風格。對比標準普爾500與羅素2000指數，可以明顯看出大盤股強於小盤股。一方面，去年市場持續處於联准会加息環境中，業績優良的大盤股（尤其是具有明確人工智能預期的大型科技股）具有較高避險屬性；另一方面，隨着市場開始轉向降息預期，如果今年美國經濟能實現軟著陸，延續年初的良好態勢，那麼小盤股可能會獲得較好表現。否則，資金可能繼續延續去年的避險心理，繼續保守抱團。

值得注意的是，盡管英偉達和微軟創出歷史新高，特斯拉卻連續下跌，1月25日更是出現跳空低開低走，跌幅超12%。原因直接——特斯拉全球電動車霸主地位正受到挑戰。月初公布的數據顯示，特斯拉四季度交付48.45萬輛汽車，雖超出市場預期，但不及同期某中國企業52.64萬輛的純電車交付量。24日盤後公布的財報進一步說明了問題：2023年毛利潤總額出現多年來首次下降，比22年下降15%，現金流也出現42%的降幅。

一月其他國家市場也有積極表現，尤其是日本和印度。孟買Sensex30指數本月最高超過73400點，再創歷史新高；日本日經225指數直逼37000點，距1990年38957點已經非常接近，有望收復"失去的三十年"；德國DAX、法國CAC40目前處於高位橫盤狀態，技術面上暫無明顯風險。

如市場預期，本月11日，11家公司的現貨比特幣ETF集體獲批。從這一刻起，普通美股投資者可以繞過加密世界復雜的錢包和交易所機制，像買賣股票一樣購買比特幣資產，這無疑會爲加密市場帶來大量增量資金。

然而，當所有人都預期比特幣會因此走牛時，加密市場卻陷入調整。市場下跌的原因很直接——早期購買某信托產品的投資者在拋售。

該產品從誕生之日起就是加密世界舉足輕重的買入機構代表，也是最大的加密"明牌巨鯨"之一，多年來一直以信托基金方式爲投資者提供合規的加密貨幣投資渠道。最初，它以私募基金形式向市場提供無門檻的比特幣投資方式，用戶可以直接出資購買，也可以將比特幣轉入來換取等量份額（以實物出資）。由於該產品長期存在溢價，這吸引了衆多套利者參與，以實物出資方式可以瞬間獲得與溢價相同的收益。然而到2014年，該產品暫停了贖回機制，導致投資者無法贖回，自此之後出現"只買不賣"的情況。

如今，該產品成功轉爲ETF，早期投資者可以通過ETF方式賣出之前的份額。這些早期投資者由於獲利豐厚且長期無法贖回而贖回心切，因此出現了巨大的市場拋壓。從持倉可以看出，大規模減倉正是從11日開始的。

因此，從某種意義上說，目前市場的拋壓來自早期的"老錢"，無法代表加密圈對市場的整體看法，更不代表本輪週期新入場的比特幣ETF投資者們的想法。實際上，從持倉上也可以看出，除該產品外，其餘比特幣ETF均在買入。

既然市場承壓的原因是明確的，那麼我們只需預估這股拋壓何時結束即可。某投行此前估計，該產品的淨流出將達到約30億美元。而在24日該投行最新的一份研報中提到，"考慮到淨流出已經達到43億美元，我們得出結論，獲利了結階段已基本完成，這意味着其對比特幣的下行壓力應該已基本結束"。該投行認爲此時拋壓已得到足夠緩解。受此消息影響，比特幣價格開始穩定在4萬到4.1萬美元附近，並呈現一定程度回升。

價格短期走勢會受各種事件影響，但牛市發動的硬邏輯——增量資金湧入——是顯然的。ETF爲散戶和機構提供了更便捷的比特幣購買方式，因此，我們對2024年牛市的到來仍保持較大信心。

在新年第一個月，股市投資者感受到了金錢的善意，而加密貨幣投資者則經歷了不那麼順利的開局。目前市場整體流動性並無明顯風險，美國經濟仍保持良好態勢。在這種環境下，加密貨幣市場收復拋壓帶來的跌幅並重新走向漲是遲早的事。增量資金的硬邏輯是毋庸置疑的，因此度過這寒冷的一月後，迎來的必將是溫暖的春天。