TVL真相:靜態資金≠實際價值 項目評估需回歸本質

TVL數據的真實性一直是業內討論的熱點話題。最近有觀點提出，同一UTXO可能被重復計算爲不同項目的TVL，造成數據虛高。但從技術原理上看，這種情況並不可能發生。UTXO只能被鎖定一次，即使使用哈希時間鎖也是如此，因此同一UTXO在同一時間只能被計入一個項目的TVL。

事實上，大多數項目都會公開其質押地址，即便不公開，也可通過鏈上資金流向追蹤。這些地址不僅向用戶公開，更是爲了接受投資者的審核，以驗證項目方對這些地址的控制權。

TVL數據操作主要集中在這些公開地址上。項目方通常會與大戶合作，引入資金來提升TVL數值。對大戶而言，項目方會承諾一定的保底收益率。這種做法在各類DeFi項目中普遍存在，可以說是一種雙贏的策略。項目方獲得了更高的TVL數據，大戶則獲得了可觀的收益，最終吸引更多散戶參與。

以某項目爲例，它採用了一種常見的模式：通過MPC錢包實現多重籤名。大戶確實將資金轉入項目的MPC錢包地址，但這些資金由大戶與項目方共同管理。MPC錢包通過多個私鑰分片實現多方協同管理，任何單方都無法獨自動用資金。從外部看，這些地址確實屬於項目方，但項目方並不擁有對地址資金的完全控制權。

關於"虛假TVL"的概念，需要釐清：虛假TVL並非指數據造假，而是指這部分TVL是靜態資金，不能真正創造價值，僅用於吸引後續投資者和爲項目造勢。

TVL可以分爲真實TVL和虛假TVL。真實TVL是可被有效利用的流動性，如借貸或交易項目中的資金，能提高用戶體驗；而虛假TVL則是閒置的、未被充分利用的流動性，典型如質押項目中的資金。

對於質押類項目，TVL指標的參考價值有限。高TVL數據往往只是"虛胖"，主要用於提升項目形象，而非爲產品運營提供實際價值。

長期以來，業內過分強調TVL指標。然而，並非所有TVL都具有實質價值。我們應該回歸項目的本質價值：它能否切實解決用戶問題？能否通過正向現金流證明其商業模式的可行性？

真正優秀的項目應該能爲用戶和整個行業創造價值。這才是我們評估項目時應該關注的核心要素。