加密貨幣市場回調背後的真相：川普施壓引發避險情緒

上周加密貨幣市場經歷了較大幅度的回撤。雖然市場普遍將此歸因於联准会主席鲍尔的所謂"鷹派降息"言論，但實際上這可能只是次要因素。真正引發資本恐慌的主要原因，很可能是川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案施加的強勢壓力，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性，這些因素共同引爆了市場的避險情緒。

鲍尔言論影響有限，宏觀數據未顯示重大風險

上周四凌晨的FOMC利率決策基本符合預期，下調25個基點。市場普遍認爲風險資產下跌主要源於兩個方面：一是議席未能達成一致意見，二是2025年目標利率中位數上調。然而，仔細分析後發現，鲍尔對通脹風險的擔憂似乎並非來自宏觀指標的變動，更多是出於對川普政策不確定性的考慮。

觀察美國國債收益率曲線變化可以發現，遠端利率確實走高，但對1年期收益率影響不大。這表明市場對遠期經濟前景有所擔憂，但短期內風險並不突出。從2025年12月到期的30天聯邦基金期貨合約價格來看，市場對未來兩次降息的預期早在11月就已反應。因此，將回調歸因於联准会未來利率決策風險似乎缺乏足夠依據。

進一步分析宏觀數據，包括PCE指數、非農就業與失業率以及GDP增長細項，均未顯示明顯惡化跡象。PCE指數保持在2.5以下，失業率未見明顯上升，11月非農就業甚至出現增長。GDP增長也趨於穩定，沒有某個細項出現顯著下滑。這些數據都不足以支撐未來一年通脹重燃或經濟衰退的判斷。

值得注意的是，道瓊斯指數創紀錄連續下跌主要源於聯合健康保險的大幅調整，而非系統性風險。這與UNH公司CEO遇襲事件引發的社會爭議有關，也與川普的醫保改革政策方向相呼應。

川普威脅取消債務上限，引發市場擔憂

市場劇烈反應的主要原因很可能在於川普上周三聯合馬斯克對國會短期支出案施加的強勢壓力，以及揚言取消債務上限規則所引發的不確定性。

川普在社交媒體上呼籲國會在他正式上任前廢除"荒謬的債務上限規則"，理由是這些債務問題由現任政府造成，應由他來解決。隨後，共和黨迅速修改新的支出法案，刪除了一些妥協性支出，並補充了廢除或暫停債務上限的提案。雖然該提案未能在衆議院通過，但川普表達的態度已經引發了市場擔憂。

美國債務上限是限制聯邦政府借款的法定額度。目前美國公共債務佔GDP比例已達歷史最高點，超過120%。如果此時廢除債務上限，意味着美國將在較長時期內不受財政紀律約束，這對美元信用體系的影響難以預估。

川普可能希望通過廢除債務上限來度過政策推行的陣痛期。減稅政策雖能增強經濟活力，但短期內會造成政府收入減少。爲彌補財政缺口，可能會增加關稅，但這又可能引發貿易摩擦。在這種情況下，廢除債務上限、繼續舉債來度過財政危機就顯得合適。

這一動向對加密貨幣市場造成影響，主要是因爲打擊了比特幣儲備解決債務危機的敘事。如果川普直接廢除債務上限規則，就間接削弱了該敘事的價值。目前加密貨幣正處於尋找新價值支撐的階段，這種變化可能引發獲利盤鎖定利潤並避險。

因此，在接下來一段時間內，對川普團隊的施政觀察將成爲重點，其優先級可能高於其他因素，需要持續關注。