幣圈的新常態：從創新到純粹的交易遊戲

近期參加完香港的一場行業盛會後，我與國內的一些老朋友相聚。雖然熟悉的面孔依舊活躍，但整個市場的氛圍已經悄然發生了變化。這既不是牛市的狂熱，也不是熊市的恐慧,而是一種前所未有的"異化"狀態。在這個新時代，幣圈似乎只剩下一種生意模式：賣幣。

行業生態的三大支柱

回顧過去，幣圈的運轉依賴於三個核心環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣、Layer2等。

2. 價值發現：包括風險投資、交易定價等，捕捉潛力資產並推動行業發展。

3. 價值流通：由做市商、代理機構、媒體等構建銷售渠道，促進一級市場到二級市場的流轉。

這三個環節本應相互支持、共同發展。然而，當前市場呈現出一種失衡狀態：前兩者逐漸衰退，而第三者卻異常繁榮。項目方不再關注用戶需求和產品質量，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場似乎只剩下一個聲音："如何賣出更多幣？"

賣幣經濟學與資源俱樂部

在一個健康的市場中，這三個環節應該緊密相連。項目方專注於產品開發，滿足用戶需求；投資機構在適當時機介入或退出；而流通渠道則提高資本效率。

然而，現實情況是，很少有人在討論幣圈的創新機會或潛在的產品方向。即使在某些細分領域出現熱點，也難以激發真正的創業熱情。二級市場機構普遍選擇觀望，山寨幣上線即見頂，熱門概念幣的流動性也趨於枯竭。

在這種環境下，市場上最活躍的主體變成了第三類參與者：做市商、代理機構和中間商。他們的關注點集中在如何操縱數據、建立關係以上大型交易平台、如何做宣發吸引買盤，以及如何與社區合作增加交易量。

市場參與者的同質化現象嚴重，都在想方設法從幣圈日益稀缺的存量資金中攫取利益。

這導致了頭部資源方（包括頂級項目、大型交易平台及其上幣部門、實力雄厚的做市商和代理機構）形成了一個牢固的利益共同體。資金從投資人流向頭部項目，再通過二級市場散戶的參與，最終滋養了這個利益集團。

創新精神的消退

2022年某大型交易平台崩潰後，幣圈經歷了一段至暗時刻。但與當前情況不同的是，當時大量資金仍沉澱在投資機構和大型玩家手中，這些資金具有造血功能，能夠投向創新項目，產生正向外部性。

而現在，大量資金被中間環節吸收，項目方只求上線後賺取差價，成爲投資機構和二級市場的中間商。他們不再追求價值創造，只需要包裝"空殼"故事。從傳統商業邏輯來看，如果下遊分銷渠道佔據大部分利潤，那麼必然會壓縮上遊的研發和運營預算。

結果是，項目方幹脆放棄了產品開發，將所有資金用於宣傳和上幣。畢竟，即使沒有實質性產品和用戶基礎的項目也能成功上線。現在的宣傳甚至可以包裝成"梗幣"驅動，越少投入產品和技術，反而能有更多資金用於上幣和拉升幣價。

幣圈的創新路徑已經異化爲：

"講述一個吸引人的故事 → 快速包裝 → 利用關係上幣 → 套現離場。"

在這個新常態下，產品、用戶和價值創造似乎變成了理想主義者的自我安慰。

抽水模式的困境

表面上看，項目方將資金用於上幣和拉升幣價，似乎各方都能受益：投資基金獲得退出機會，二級市場散戶有了博弈空間，中間商也能從中獲利。

但從長遠來看，正向外部性的缺失導致的結果是中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷提高。

上遊的項目方被迫縮減產品研發成本，面臨監管壓力和高額抽水，導致風險收益嚴重失衡，最終可能選擇退出。下遊的散戶之間競爭加劇，"接盤"現象普遍，賺錢效應消失後大量退場。

本質上，中間商（無論是交易平台、做市商還是代理機構、社區）都是服務提供者，他們並不直接創造價值和正向外部性。當服務方和抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像患上癌症的機體，最終可能導致整個生態系統的崩潰。

週期的力量與重建的希望

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在當前流動性匱乏的低谷之後，終將迎來真正的"價值之春"。技術革新、新的應用場景和商業模式將重新激發創新熱情。創新精神不死，泡沫終將消退。即便只有微弱的希望之光，也可能成爲指引前進的燈塔。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈可能還需經歷一次更深層次的"雪崩式洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才有可能迎來真正的重建。

在這個過渡期，從業者將經歷一個充滿質疑、內耗、倦怠和自我懷疑的混沌階段。

但這正是市場的本質——週期即命運，泡沫也是新生的前奏。

未來或許是光明的，但通往光明的道路可能會異常漫長而艱難。