幣圈的"異化"：一個只剩賣幣生意的時代

從香港一場行業盛會歸來後，與國內朋友們交流的感受依舊鮮明。熟悉的面孔仍在，市場未曾崩塌，但行業氛圍已悄然改變。這不是常見的牛熊轉換，而是一種前所未有的"異化"狀態，讓資深參與者都感到陌生。

在當前環境下，幣圈似乎只剩下一種商業模式：賣幣。

行業運轉的三大支柱

幣圈的運作一直依賴三個核心環節：

1. 價值創造：通過技術創新滿足用戶需求，如比特幣、以太坊、穩定幣等。

2. 價值發現：投資機構捕捉潛力資產，推動行業發展。

3. 價值流通：構建銷售渠道，幫助項目觸達用戶。

這三者本應相互支撐，形成良性生態。然而，現實卻是：前兩者日漸衰落，第三者卻異常繁榮。

項目方不再專注用戶和產品，投資機構也不再深入研究行業趨勢。整個市場只剩下一個聲音："如何賣幣？"

賣幣經濟學與資源俱樂部

在健康的市場中，三個環節應該緊密相連：項目方開發優質產品，滿足用戶需求，獲得利潤和市場溢價；投資機構在適當時機介入和退出，實現資本配置；流通渠道則提高資本效率。

然而，當前幣圈的討論已經偏離了創新和需求，甚至連人工智能等熱門話題都難以激發創業熱情。二級市場也普遍低迷，新幣上市即見頂，投機性幣種流動性枯竭。

在這種情況下，活躍的主要是做市商、中介機構等，他們關注的是如何包裝數據、拉升買盤、制造交易量。市場參與者高度同質化，都在競相瓜分有限的存量資金。

頭部資源方（優質項目、大型交易平台、實力雄厚的做市商和中介）形成了牢固的利益聯盟。資金從投資者流向這個聯盟，最終由散戶買單，滋養了這個寄生體系。

創新者的消失

2022年某大型交易平台崩潰後，幣圈經歷了一段至暗時刻。但當時，大量資金仍在投資機構和大戶手中，這些資金具有造血功能，可以投入創業項目，創造價值並吸引新資金。

如今，大量資金被中間環節吸收，項目方只求快速上市套利，成爲投資機構和二級市場的中間商，不再注重價值創造，只需包裝"空殼"故事。從商業邏輯看，當下遊渠道吞噬大部分利潤時，上遊的研發和運營必然被壓縮。

項目方幹脆放棄產品研發，將資金全部用於營銷和上市。反正沒有產品和用戶的項目也能上市，現在的營銷可以包裝成"網路文化"驅動，在產品和技術上投入越少，反而能有更多資金用於上市和拉升股價。

幣圈的創新路徑變成了："講述吸引人的故事 → 快速包裝 → 尋找關係上市 → 套現離場。"

產品、用戶、價值似乎已成爲理想主義者的自我安慰。

抽水成爲宿命

表面上，項目方將資金用於上市和拉升幣價，似乎各方都能受益：投資基金可以退出，散戶有了投機空間，中間商賺得盆滿鉢滿。

但長遠來看，正面效應的喪失導致只有中間商越做越大，形成壟斷後抽水比例不斷上升。

上遊項目方縮減產品研發成本，面臨監管壓力和高額抽水，風險收益嚴重失衡，不得不選擇退出。下遊散戶之間競爭加劇，"永遠是接盤俠"，賺錢效應消失後大量退出市場。

本質上，中間商（交易平台、做市商、中介、社區）都是服務提供者，不直接創造價值和正面效應。當服務方、抽水方成爲市場最大的受益羣體時，整個市場就像長了腫瘤的患者，最終只會是"腫瘤"越長越大，宿主最後枯竭而亡。

週期的力量和重建希望

幣圈終究是一個週期性市場。

樂觀者相信，在這個流動性枯竭的低谷之後，終將迎來真正的"價值復興"。技術革新、新的應用場景、新的商業模式會重新激發創新熱情。創新永不停息，泡沫終會消散。哪怕只有一絲希望，也足以成爲指引方向的明燈。

悲觀者則認爲，泡沫尚未完全破滅，幣圈還需經歷一次更深層次的"大洗牌"。只有當抽水者無幣可抽，中間商主導的市場格局崩塌，才可能開啓真正的重建。

在此期間，從業者將經歷一段混沌艱難的階段：質疑、內耗、倦怠、自我懷疑。

但這正是市場的本質——週期即宿命，泡沫亦是前奏。

未來或許光明可期，但通往光明的道路，注定漫長而曲折。