香港擬明年發首批穩定幣牌照 銀行巨頭推資產代幣化

A. 市場觀點

一、宏觀流動性

貨幣流動性有所改善。联准会連續5次會議維持利率不變，將聯邦基金利率目標區間保持在4.25%至4.50%。联准会主席對9月降息沒有給出明確指引，強調通脹風險仍存，同時指出就業形勢穩固，這壓制了市場對年內降息的預期。美元走強創下兩個月新高，美股繼續漲創新高。加密市場表現則弱於美股。

二、全市場行情

市值排名前300漲幅榜：

本週比特幣高位震蕩，山寨幣整體表現疲軟，幣股普遍大幅下跌。市場主要圍繞以太坊系生態展開。

|------|------|----------|-----| | 漲幅前5 | 漲幅 | 跌幅前5 | 跌幅 | | LOKA | 300% | TKX | 60% | | ZORA | 60% | FARTCOIN | 30% | | ZBCN | 50% | M | 30% | | KTA | 40% | VIRTUAL | 20% | | REKT | 40% | GRASS | 20% |

• ZORA：屬於socialfi項目類別，與Base鏈上應用合作。某基金會支持，從底部大漲10倍。
• ENA：旗下老牌穩定幣USDE和新推出的USDTB持續盈利，並成立美股版持幣公司不斷買入。ENA與某借貸協議合作釋放穩定幣USDE循環貸。
• CFX：國產合規公鏈，香港預計9月發放穩定幣牌照。

三、鏈上數據

比特幣流動性面臨嚴峻考驗。一位早期大戶通過場外交易拋售了超過8萬枚比特幣，交易量接近100億美元。但市場有效消化了這一賣方壓力，當前97%的流通供應量仍處於盈利狀態。

穩定幣供應量持續增長1%。

機構資金連續呈現淨流入態勢。以太坊帶動資金流入激增，今年年初至今的流入量已超過24年的總額。

長期趨勢指標MVRV-ZScore以市場總成本爲依據，反映整體盈利狀況。指標大於6爲頂部區間，小於2爲底部區間。MVRV跌破關鍵水平1，表明持有者總體上處於虧損狀態。目前該指標爲2.6，接近中部區間。

四、期貨行情

期貨資金費率：本週費率0.01%，處於正常水平。費率在0.05-0.1%時，表明多頭槓杆較多，可能是市場短期頂部；費率在-0.1-0%時，表明空頭槓杆較多，可能是市場短期底部。

期貨持倉量：本週比特幣持倉量開始下降。

期貨多空比：1.1，反映市場情緒中性。散戶情緒往往是反向指標，0.7以下較爲恐慌，2.0以上較爲貪婪。需注意多空比數據波動較大，參考意義有所削弱。

五、現貨行情

本週比特幣價格下跌，以太坊兌比特幣匯率仍保持強勢，少數與穩定幣概念相關的小市值幣種領漲。市場從比特幣依次輪動到以太坊、山寨幣，預計後期風險將逐漸積累。

B、穩定幣與RWA

一、穩定幣板塊

香港金融管理局副總裁表示，首個穩定幣發行人牌照可能於明年年初發出。他強調獲得牌照的門檻很高，進入"沙盒測試"並不意味着就能獲批。金管局對穩定幣可錨定的法幣持開放態度，申請人需在申請時明確說明法幣種類。香港將於8月1日至9月30日開放首批申請，所有合規穩定幣持有人的身分都需要經過核實，相當於實名制。這一做法比此前提出的"白名單"制度更爲嚴格。

某電商巨頭旗下區塊鏈部門已註冊"JCOIN"及"JOYCOIN"商標，市場推測這可能是其穩定幣的名稱。註冊說明顯示，相關服務包括通過區塊鏈技術提供電子資金轉帳、加密貨幣金融交易等。該公司是香港金管局穩定幣發行人沙盒計劃的參與者之一，去年曾與某銀行合作測試基於穩定幣的企業跨境支付方案。分析認爲，發行穩定幣可能會大幅降低跨境支付成本，提升結算速度，有助於在國際供應鏈及零售支付領域搶佔先機。

某支付巨頭宣布在美國推出新支付功能，允許小型商戶接受超過100種不同的加密貨幣付款，包括主流幣種。此舉顯著擴展了該公司在加密貨幣支付領域的服務範圍，有望推動加密資產在日常商業場景中的普及與應用。這一開放支付網絡可能成爲連接傳統金融與加密生態的橋梁，爲商家提供新的營收渠道，同時增強了該公司在金融科技轉型中的競爭優勢。

WLFI宣布向某合成美元穩定幣項目戰略投資1000萬美元。該項目允許用戶以穩定幣、主流加密貨幣或代幣化美國國債爲抵押鑄造USDf，目前USDf流通量已超過10億美元。其快速增長的原因包括：支持多類資產作爲抵押、提供質押收益機制、以及積分與空投預期。

二、RWA板塊

美國白宮數字資產工作組發布了一份重要政策報告，提出了多項核心建議，包括：要求監管機構明確加密資產相關規則；推動國會通過相關法案；支持區塊鏈代幣化證券，反對發行中央銀行數字貨幣，並推動加密技術融入傳統金融基礎設施。

香港政府發布《2025版數字資產政策聲明》，確認致力於打造全球數字資產創新中心。香港已推出虛擬資產交易平台牌照制度，並將實施穩定幣法規。政府正推進相關法案，並設立監管沙盒機制鼓勵創新。香港正積極加強國際合作，推動數字資產監管標準和反洗錢機制建立。同時，監管機構也在探索傳統資產代幣化應用，推動相關產品落地。

某日本大型銀行以約6.8億美元收購了一棟大阪高層寫字樓，計劃將該資產通過區塊鏈技術代幣化，發行數字證券。機構投資者可通過私募REIT參與，普通投資者則可在特定平台購買代幣化份額進行碎片化持有。這一舉措降低了普通投資者參與優質商業地產投資的門檻，提升了資產流動性與市場透明度。該案例標志着日本資產代幣化市場正逐步邁向機構主導與零售融合的新階段。