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- 穩健，是 Gate 持續增長的核心動力。
真正的成長，不是順風順水，而是在市場低迷時依然堅定前行。我們或許能預判牛熊市的大致節奏，但絕無法精準預測它們何時到來。特別是在熊市週期，才真正考驗一家交易所的實力。
Gate 今天發布了2025年第二季度的報告。作爲內部人，看到這些數據我也挺驚喜的——用戶規模突破3000萬，現貨交易量逆勢環比增長14%，成爲前十交易所中唯一實現雙位數增長的平台，並且登頂全球第二大交易所；合約交易量屢創新高，全球化戰略穩步推進。
更重要的是，穩健並不等於守成，而是在面臨嚴峻市場的同時，還能持續創造新的增長空間。
歡迎閱讀完整報告：https://www.gate.com/zh/announcements/article/46117 - 📢 Gate廣場 #创作者活动第一期# 火熱開啓，助力 PUMP 公募上線！
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✅ 活動一：創作廣場貼文，贏取優質內容獎勵
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📌 參與方式：在 Gate 廣場發布與 PUMP 項目相關的原創貼文
內容不少於 100 字
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📋 評選維度：Gate平台相關性、內容質量、互動量（點讚+評論）等綜合指標；參與認購的截圖的截圖、經驗分享優先；
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📌 參與方式：在 X（推特）上發布與 PUMP 項目相關內容
內容不少於 100 字
使用標籤： #PumpFun # Gate
發布後填寫登記表登記回鏈 👉 https://www.gate.com/questionnaire/6874
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活動詳情：https://www.gate.com/announcements/article/45908
深度解析微策略比特幣戰略：華爾街新傳奇的崛起之路
投資界新傳奇：深度剖析微策略的比特幣戰略
在華爾街歷史上，傳奇故事層出不窮，但微策略(MicroStrategy)的比特幣戰略轉型之路，無疑將成爲一個獨樹一幟的新傳奇。
引發全球關注的比特幣戰略
2020年，新冠疫情引發全球流動性危機，各國採取寬松貨幣政策刺激經濟，導致貨幣貶值和通脹風險加劇。
Michael Saylor在疫情期間重新評估了比特幣的價值。他認爲，當貨幣供應量以每年15%的速度增長時，人們需要一種不與法定現金流掛鉤的避險資產。因此，他爲MicroStrategy選擇了比特幣戰略。
相較於其他公司推出的BTC ETF或Spot Bitcoin ETPs，MicroStrategy的比特幣戰略更爲激進。它通過公司閒置資金、發行可轉債、股份增發等融資方式來購買比特幣，公司直接獲取比特幣漲的潛在收益，同時承受下跌的潛在風險，而ETF/ETPs更側重於價格的追蹤。
微策略的資金來源和比特幣購買歷程
MicroStrategy主要通過四種途徑籌集資金購買比特幣。
1. 使用自有資金購買
最初三筆投資，微策略將帳面閒置資金投入購買。2020年8月斥資2.5億美元購買21400枚比特幣；9月投入1.75億美元購買16796枚；12月投入0.5億美元購買2574枚。
2. 發行可轉換優先債券
爲購買更多比特幣，微策略開始採用發行可轉債方式融資。這種債券利率較低，甚至爲零，同時設定高於當前股價的轉換價格。投資者購買此類債券，主要看重下行保護和股價漲時的潛在收益。
3. 發行優先擔保債券
微策略還發行過一次4.89億美元2028年到期6.125%利率的優先擔保債券。這種有抵押債券風險較低，但只有固定利息收益。
4. 市價股票發行
隨着戰略初見成效，MSTR股價持續漲，微策略採取了更多市價股票發行方式融資。這種方式風險更低，無還款壓力，也無固定還款日期。
截至2024年12月30日，MicroStrategy總計投資約277億美元，購買了444262枚比特幣，持倉均價62257美元/枚。
關於微策略「智能槓杆」購買比特幣的幾個關鍵問題
一、MSTR的槓杆風險高不高？
結論是不太高。
截至2024年12月30日，MicroStrategy持有444262枚比特幣，價值422.5億美元。假設其他資產未變（即14.9億美元），總資產爲437.4億美元，負債爲72.7385億美元，債務權益比率僅爲0.208。
相較於其他頭部上市公司，MicroStrategy作爲一家從軟件轉型爲金融的公司，這個債務權益比率是健康的。
二、這些可轉債在什麼情況下才會成爲未來無法承受之重？
如果微策略後續不繼續發行可轉債，比特幣長期跌破16364美元，持倉的444262枚比特幣價值才會低於可轉債總額72.7億美元。如果只採用ATM融資和閒置資金買幣，隨着持倉增加，這個"資不抵債"的價格線還可能更低。
微策略的可轉債給予債券持有人將債券轉換爲MSTR股票的權利。如果MSTR股價相較融資時有漲幅，債權人可能考慮債轉股；如果有跌幅，債權人可能要求本金和利息。
即便需要還款，MicroStrategy也有多個選擇：繼續發行新股融資、發行新債還老債、或出售部分比特幣。
因此，目前微策略陷入"資不抵債"狀況的可能性不大。
三、爲什麼投資者開始關心MSTR的每股含幣量？
每股含幣量將決定MSTR的每股淨資產。
MicroStrategy管理層提出的BTC Yield KPI理念是：只要MSTR市值比持有的BTC總價值更高，即有市值溢價率，那麼稀釋MSTR股本去買BTC就能提升每股MSTR的含幣量，進而提升每股淨資產。
截至2024年12月30日，MicroStrategy持有444262個BTC，總持倉價值約422.56億美元。MSTR市值爲803.7億美元，市值是比特幣持倉價值的1.902倍，溢價率爲90.2%。總股本2.44億股，每股對應BTC持倉量約0.0018個。
這就是所謂"智能槓杆"的核心，將自身企業市值與比特幣持倉市值之間的差異轉化爲資本運作優勢。
四、爲什麼近兩個月微策略更激進地買入比特幣？
可能是因爲MSTR的股價很高。
2024年11月和12月，微策略通過ATM和發行可轉債共投入176.9億美元（佔總投資額的63.8%），購買了192042枚比特幣（佔總購買量的43.2%）。其中146.9億是通過ATM方式融資。
微策略的CEO在Q3 2024財報電話會議中提出了"42B計劃"，計劃未來三年發行21B ATM + 21B Fixed Income，用於繼續增持比特幣。
五、微策略之後，比特幣還有什麼漲的動力？
除了受微策略帶動購買比特幣的上市公司，目前可能的動力還包括更多國家級戰略儲備，但這在本輪牛市中不應抱太大期望。
本輪週期比特幣漲主要有以下幾大買盤：
如果還有更能推動比特幣漲的動力，可能是特朗普若當選總統後推動美國政府的比特幣戰略儲備，進而帶動更多國家戰略儲備比特幣。
總結
微策略的比特幣戰略不僅是一場企業轉型的商業實驗，也是金融史上的重大創新。通過精妙的資本運作、智能槓杆和對比特幣價值的深刻洞見，它不僅爲自身贏得了市值的顯著增長，也將比特幣更深入地推向傳統金融視野，打破了加密資產與主流資本市場之間的壁壘。
這次大膽嘗試或許只是比特幣傳奇的序曲，卻可能是金融新時代的一大步。