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深度解析微策略比特幣戰略:華爾街新傳奇的崛起之路
投資界新傳奇:深度剖析微策略的比特幣戰略
在華爾街歷史上,傳奇故事層出不窮,但微策略(MicroStrategy)的比特幣戰略轉型之路,無疑將成爲一個獨樹一幟的新傳奇。
引發全球關注的比特幣戰略
2020年,新冠疫情引發全球流動性危機,各國採取寬松貨幣政策刺激經濟,導致貨幣貶值和通脹風險加劇。
Michael Saylor在疫情期間重新評估了比特幣的價值。他認爲,當貨幣供應量以每年15%的速度增長時,人們需要一種不與法定現金流掛鉤的避險資產。因此,他爲MicroStrategy選擇了比特幣戰略。
相較於其他公司推出的BTC ETF或Spot Bitcoin ETPs,MicroStrategy的比特幣戰略更爲激進。它通過公司閒置資金、發行可轉債、股份增發等融資方式來購買比特幣,公司直接獲取比特幣漲的潛在收益,同時承受下跌的潛在風險,而ETF/ETPs更側重於價格的追蹤。
微策略的資金來源和比特幣購買歷程
MicroStrategy主要通過四種途徑籌集資金購買比特幣。
1. 使用自有資金購買
最初三筆投資,微策略將帳面閒置資金投入購買。2020年8月斥資2.5億美元購買21400枚比特幣;9月投入1.75億美元購買16796枚;12月投入0.5億美元購買2574枚。
2. 發行可轉換優先債券
爲購買更多比特幣,微策略開始採用發行可轉債方式融資。這種債券利率較低,甚至爲零,同時設定高於當前股價的轉換價格。投資者購買此類債券,主要看重下行保護和股價漲時的潛在收益。
3. 發行優先擔保債券
微策略還發行過一次4.89億美元2028年到期6.125%利率的優先擔保債券。這種有抵押債券風險較低,但只有固定利息收益。
4. 市價股票發行
隨着戰略初見成效,MSTR股價持續漲,微策略採取了更多市價股票發行方式融資。這種方式風險更低,無還款壓力,也無固定還款日期。
截至2024年12月30日,MicroStrategy總計投資約277億美元,購買了444262枚比特幣,持倉均價62257美元/枚。
關於微策略「智能槓杆」購買比特幣的幾個關鍵問題
一、MSTR的槓杆風險高不高?
結論是不太高。
截至2024年12月30日,MicroStrategy持有444262枚比特幣,價值422.5億美元。假設其他資產未變(即14.9億美元),總資產爲437.4億美元,負債爲72.7385億美元,債務權益比率僅爲0.208。
相較於其他頭部上市公司,MicroStrategy作爲一家從軟件轉型爲金融的公司,這個債務權益比率是健康的。
二、這些可轉債在什麼情況下才會成爲未來無法承受之重?
如果微策略後續不繼續發行可轉債,比特幣長期跌破16364美元,持倉的444262枚比特幣價值才會低於可轉債總額72.7億美元。如果只採用ATM融資和閒置資金買幣,隨着持倉增加,這個"資不抵債"的價格線還可能更低。
微策略的可轉債給予債券持有人將債券轉換爲MSTR股票的權利。如果MSTR股價相較融資時有漲幅,債權人可能考慮債轉股;如果有跌幅,債權人可能要求本金和利息。
即便需要還款,MicroStrategy也有多個選擇:繼續發行新股融資、發行新債還老債、或出售部分比特幣。
因此,目前微策略陷入"資不抵債"狀況的可能性不大。
三、爲什麼投資者開始關心MSTR的每股含幣量?
每股含幣量將決定MSTR的每股淨資產。
MicroStrategy管理層提出的BTC Yield KPI理念是:只要MSTR市值比持有的BTC總價值更高,即有市值溢價率,那麼稀釋MSTR股本去買BTC就能提升每股MSTR的含幣量,進而提升每股淨資產。
截至2024年12月30日,MicroStrategy持有444262個BTC,總持倉價值約422.56億美元。MSTR市值爲803.7億美元,市值是比特幣持倉價值的1.902倍,溢價率爲90.2%。總股本2.44億股,每股對應BTC持倉量約0.0018個。
這就是所謂"智能槓杆"的核心,將自身企業市值與比特幣持倉市值之間的差異轉化爲資本運作優勢。
四、爲什麼近兩個月微策略更激進地買入比特幣?
可能是因爲MSTR的股價很高。
2024年11月和12月,微策略通過ATM和發行可轉債共投入176.9億美元(佔總投資額的63.8%),購買了192042枚比特幣(佔總購買量的43.2%)。其中146.9億是通過ATM方式融資。
微策略的CEO在Q3 2024財報電話會議中提出了"42B計劃",計劃未來三年發行21B ATM + 21B Fixed Income,用於繼續增持比特幣。
五、微策略之後,比特幣還有什麼漲的動力?
除了受微策略帶動購買比特幣的上市公司,目前可能的動力還包括更多國家級戰略儲備,但這在本輪牛市中不應抱太大期望。
本輪週期比特幣漲主要有以下幾大買盤:
如果還有更能推動比特幣漲的動力,可能是特朗普若當選總統後推動美國政府的比特幣戰略儲備,進而帶動更多國家戰略儲備比特幣。
總結
微策略的比特幣戰略不僅是一場企業轉型的商業實驗,也是金融史上的重大創新。通過精妙的資本運作、智能槓杆和對比特幣價值的深刻洞見,它不僅爲自身贏得了市值的顯著增長,也將比特幣更深入地推向傳統金融視野,打破了加密資產與主流資本市場之間的壁壘。
這次大膽嘗試或許只是比特幣傳奇的序曲,卻可能是金融新時代的一大步。