Ethena：新一代加密聯儲的全面解讀

一、Ethena 的團隊與融資

Ethena 團隊成員背景豐富，涵蓋加密貨幣、金融和科技等領域。創始人G曾在一家大型對沖基金工作，Luna 事件後創立了 Ethena。COO 曾任某知名投資機構的產品經理，也有衍生品交易平台的工作經驗。亞太區機構增長主管擁有豐富的投資研究和機構合作背景。

據數據平台信息，Ethena 已完成三輪融資，累計融資額約 1.2 億美元。投資方包括多家知名風投機構。Ethena 的投資者陣容強大，涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等，爲其發展提供了充足資金和行業資源。

二、Ethena 的核心業務

Ethena 是一種合成美元協議，推出了穩定幣 USDe 和儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖頭寸支持。

Ethena 旨在通過 USDe 連接 CeFi、DeFi 和 TradFi 三個領域的資金，並通過捕獲這些領域的資金利率差爲用戶提供更高收益。如果 USDe 規模足夠大，可能推動三個領域之間的資本和利率趨同。

USDe 的鑄造和贖回僅限於白名單中的兩個獨立法人鑄幣者進行。鑄幣者需要以特定加密資產作爲抵押品與相關合約交互。爲確保 USDe 的穩定性，Ethena 採用自動化、程序化的 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動。

sUSDe 的收益來源於 Ethena 對抵押品的處置，包括存款利率、資金費率和質押收益等。這些收益會在用戶贖回 USDe 時以額外 USDe 的形式返還。

USDe、sUSDe 和 iUSDe 在 DeFi、CeFi 和 TradFi 領域都有廣泛應用，包括作爲借貸抵押品、交易保證金、計價貨幣等。

三、Ethena 的創新點

1. Delta 中性策略對沖：Ethena 首創使用 Delta-Hedging 算法和執行模型，實現抵押資產的自動化、程序化 Delta 中性對沖。

2. 高資本效率：USDe 的抵押率接近 1:1，大大提高了資本效率，同時通過對沖策略保障穩定性。

3. OES 托管模式：採用 Off-Exchange Settlement 模式，確保資產安全，降低交易所和托管人風險。

4. 融合傳統金融：通過 USDe 連接 CeFi、DeFi 和 TradFi，利用利率差爲用戶創造更高收益。

四、項目發展現狀

USDe 已成爲第三大美元穩定幣，發行量超過 55 億美元。Ethena 已成爲多個 DeFi 協議的重要基石，並正在打造自己的生態系統。

然而，Ethena 也面臨一些風險，包括核心收益的不穩定性、交易所自動去槓杆機制可能影響對沖策略、以及合作夥伴可能帶來的流動性風險。

五、Ethena (ENA) 代幣價值分析

ENA 當前完全稀釋市值約 56 億美元，流通市值 20 億美元。項目共進行了三輪融資，最新一輪估值大幅提升。

代幣解鎖計劃顯示，2025 年 5 月前流通量較少，主要來自幣安 Launchpool 和部分線性解鎖份額。5 月起每月將有大量投資機構份額解鎖。

近期 ENA 價格表現較弱，從高點回調約 70%，可能已部分反映了即將到來的解鎖壓力。

綜上所述，Ethena 短期內幣價可能面臨壓力，但項目核心業務具有長期價值。