RWA國債代幣市場新秀：TProtocol V2解析

目前市場上的RWA國債代幣產品存在一些問題。某知名DAO雖然利息高，但投資範圍較廣；另一些純國債產品則存在KYC繁瑣、門檻高、流動性不足等問題。在這種情況下，TProtocol V2應運而生，旨在爲普通用戶提供一個資產純淨的國債代幣產品。

TProtocol本質上是一個借貸產品。以其支持的某知名平台爲例，該平台可使用其發行的國債代幣作爲抵押品來借入USDC。USDC存款用戶會獲得rUSDP，這是一種類似於某借貸平台aUSDC的生息代幣。

該產品的一個顯著特點是國債代幣借貸的貸款價值比(LTV)高達100.5%。理論上，在極限情況下，利用率可達99.5%，意味着99.5%的國債收益可以傳遞給rUSDP持有者。爲了應對如此高利用率可能帶來的大額退出問題，TProtocol採用了與借款方進行場外交易的模式，給予一定時間去出售國債償還債務。小額退出則可通過常規提款或在去中心化交易所出售USDP來實現。

TProtocol的主要價值在於通過機構抵押借貸的模式，將國債代幣的利息最大化地傳導給USDC存款用戶，使普通用戶也能享受到國債收益。這與一些僅向合格投資者開放或需要嚴格KYC的產品形成鮮明對比。

值得注意的是，TProtocol專注於專款專用的產品。例如，某國債代幣的條款明確規定了投資對象爲短期國債和國債逆回購，並承諾定期公布資產報告以及與某預言機平台合作提供儲備證明。盡管如此，整體上仍然需要對底層國債資產托管機構保持一定程度的信任。爲了隔離風險，TProtocol針對不同的RWA資產推出獨立的資金池。

在其他方面，TProtocol的設計也較爲激進。其治理代幣採用了類似某交易平台的設計，存儲時間越長，分紅越高。此外，它還設計了iUSDP/USDP雙層結構，類似於某質押代幣的架構，其中iUSDP是收益自動累積版本的rUSDP，而USDP則用於在去中心化交易所等場所提供流動性。

這種模式使TProtocol能夠通過激勵其他協議的方式提升資本效率，並增加iUSDP的收益，使其有可能超過普通國債收益。

目前，RWA賽道競爭激烈。某超額抵押穩定幣項目雖然佔據優勢，但其用於購買國債的資產比例有限。如果存入該穩定幣以獲取利息的用戶過多，其利息甚至可能低於國債利率。

總的來說，TProtocol通過機構抵押RWA資產借貸的模式，將純淨的國債代幣收益傳導給無需KYC的普通用戶。通過模仿某質押代幣的設計模式，它有望使收益超過基礎國債收益。